业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布3Q26业绩：收入4.08亿元，同降2.56%；归母净利润1.65亿元，同降0.56%；符合我们预期。公司宣布拟每10股派发现金10元（含税），总计派发现金股利2.28亿元（含税）；若上述方案实施，2026年前三季度累计分红将达4.56亿元（含税），占2026年前三季度累计归母净利润的98.16%。
　　发展趋势
　　基础业务平稳发展，注重内容版权布局。1）行业：根据广东省通信管理局，截至2026年8月，广东省互联网电视（IPTV、OTT）用户共2,795.9万户，同比下降2.35%。2）公司：我们判断，3Q26公司省内IPTV业务平稳发展；互联网视听业务方面，公司或持续深化云视听系列产品运营，逐步提升用户付费转化率；公司或不断扩充高品质内容及头部版权储备，参与出品剧集《拔刺》《太阳系公民》已于年内开机，我们建议关注制播节奏。
　　现金储备充足，重视股东回馈。1）利润：公司3Q26毛利率与各费用率同比稳定；我们预计该趋势有望持续，利润稳健释放；2）股东回报：公司重视股东回报，2023至2025年分红率分别为60.2%/99.8%/96.6%，且1H26派发现金股利2.28亿元（含税），分红率76.17%。截至2026年9月30日，公司期末现金及现金等价物13.33亿元，累计未分配利润21.81亿元。我们判断，公司账上现金充足，有望持续积极推动股东回报。
　　大屏价值结构化增长，关注AI赋能内容生态延展。据勾正科技，1H26我国智能电视大屏开机日活/月活分别同增2.8%/2.7%至1.81亿户/3.13亿户，且日户均收视时长同比亦增长；长、中、短内容三级并行。我们认为，AI赋能下，视听内容供给扩充，大屏场景的价值潜力亦有望促进公司增值业务进一步提效。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司主营业务稳健性，我们维持26/27年6.72亿元/6.88亿元的净利润预测。当前股价对应12.2/11.9倍26/27年P/E。维持跑赢行业评级。维持45元目标价，对应15.3/14.9倍26/27年P/E。目标价较当前股价有24.7%的上行空间。
　　风险
　　市场需求不及预期，业务拓展不及预期，政策落地不及预期。