业绩回顾
　　3Q26业绩低于我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩，收入149.25亿元，YoY+21.3%；归母净利润13.66亿元，YoY+10.9%，其中3Q26收入52.35亿元，YoY+15.3%；归母净利润4.65亿元，YoY-20.8%，低于我们预期，主因3Q26公司制冷剂销量同比下降。
　　3Q26公司氟碳化学品销量2.41万吨，YoY-29.2%；均价5.34万元/吨，YoY+17.37%。含氟锂电材料销量3.53万吨，YoY+47.27%；均价2.69万元/吨，YoY+57.84%。含氟聚合物销量1.22万吨，YoY+2.69%；均价4.43万元/吨，YoY+17.96%。
　　发展趋势
　　制冷剂价格稳固，2027需求或有望修复。据百川资讯，10月29日，R32/R134a报价6.5/6.5万元/吨，价格持续维持在年内高位。向前看，我们认为受益于海外库存去化及国内空调产销修复，2027年制冷剂需求有望同比修复。
　　下游需求回暖与国产替代推进，多业务板块成长可期。我们认为，公司电子化学品业务有望受益于半导体景气度回升、显示面板需求改善，以及高纯电子气体国产替代持续推进；高端制造化工材料业务依托航空航天、特种装备等领域的技术积累，有望把握国产大飞机产业发展及高端装备升级带来的需求增量，推动产品验证与应用拓展。此外，“双碳”目标下工业节能降碳及清洁能源项目建设持续推进，有望带动工程技术服务业务订单获取与执行，为公司中长期增长提供支撑。
　　盈利预测与估值
　　制冷剂产销量下降，我们下调2026/2027净利润10.7%/3.1%至17.35亿元/21.50亿元。当前股价对应2026/2027年24.4x/19.7xP/E。考虑到公司在制冷剂，高端氟化学品等业务的行业龙头地位，维持跑赢行业评级；综合考虑盈利预测调整和市场估值中枢下移，我们下调目标价35.5%至35元，对应2026/2027年26x/21xP/E，有6.8%的上行空间。
　　风险
　　安全生产风险，下游客户拓展不及预期。