事件：公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度公司实现营业收入454.37亿元，同比增长53.98%；实现归母净利润8.49亿元，同比下降66.48%；实现扣非归母净利润2.52亿元，同比增长195.54%。单季度看，2026年Q3公司实现营业收入176.62亿元，同比增长74.62%；实现归母净利润-5.37亿元，同比下降124.78%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长1,062.66%。
　　营收规模加速扩张，销售规模扩大带动营运资产同步攀升。前三季度营业收入同比增长53.98%，Q3单季同比增速进一步升至74.62%，收入端呈现逐季提速态势。从资产负债表变动看，应收账款期末余额较期初增长40.54%，存货期末余额较期初增长79.51%，变动原因均为销售规模增加所致，反映公司业务规模扩张对营运资金的占用同步上升。在建工程期末余额较期初增长104.90%，主要系本期产线建设投入增加所致。
　　归母净利润承压主要受非经常性损益拖累，扣非口径盈利显著改善。公司归母净利润本报告期同比大幅下跌，主要系公司持有的股票资产公允价值变动和汇率变动影响所致。前三季度公允价值变动收益为2.11亿元，较上期23.26亿元下降90.92%；财务费用为19.66亿元，较上期10.47亿元增长87.85%，主要系本期汇率变动所致。剔除上述因素后，前三季度扣非归母净利润同比增长195.54%，Q3单季扣非归母净利润同比增长1,062.66%，主营业务盈利较上年同期明显修复。
　　投资建议：考虑到短期公允价值变动及汇兑损益对公司盈利能力形成一定压力。基于此，我们下调公司盈利预期，预计2026E-2028E年公司实现归母净利润16.10/22.18/26.63亿元，同比-32.5%/+37.8%/+20.0%，对应EPS分别为0.89/1.22/1.47元。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险、海外贸易政策变化风险、汇率波动风险。