核心观点
　　 Q3业绩略弱于预期，主要受汇率波动和行业竞争加剧影响。公司26Q1-3实现收入46.98亿元，同比增长9.11%，实现归母净利润4.65亿元，同比下降17.56%；其中26Q3实现收入15.95亿元，同比增长2.31%，实现归母净利润1.45亿元，同比下降34.05%。公司Q3的业绩下降，我们认为主要是受汇率波动和行业竞争加剧影响，我们看到Q3毛利率28.68%，同比下降4.59pct。此外，公司Q1-3财务费用1.23亿元，同比增长378%，我们认为汇率波动也影响了1-3季度的业绩。
　　 现金流保持稳健，企业经营管理水平改善。我们看到公司的经营现金流水平改善，26Q1-3实现经营现金流净额3.3亿元，同比增长150%；26Q3实现经营现金流净额2.4亿元。我们认为尽管行业竞争加剧，但是公司的经营水平与现金流水平持续向好。
　　 存货合同负债增长，Q4增速有望回升。尽管公司Q3收入增速放缓，但我们预计后续增速有望提升，我们看到3季度末公司的存货23.98亿，同比增长17.3%，合同负债7.23亿元，同比增长40%。此外，公司华东生产基地一期也有望在26年底逐步投入使用。我们预计公司的生产和交付有望在后续出现改善。
　　
　　盈利预测与投资建议
　　 我们看到公司26Q3业绩增长略弱于预期，主要是毛利率影响。但我们也看到企业的现金流持续改善，反映企业经营管理水平稳定。此外，我们看到公司的存货和合同负债增长，我们预计公司后续的生产和交付也有望出现改善。考虑到前三季度情况，我们下调盈利预测，预测公司2026-2028年归母净利润7.16/8.58/10.20亿元（前值2026-2028年分别为8.04/9.87/11.81亿元），参考可比公司估值，给予2026年14xPE，对应目标价为21.42元（前值27.52元），维持买入评级。
　　
　　风险提示
　　 宏观经济波动导致的业绩下滑风险，产能释放节奏不及预期的风险，镁合金设备发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，主要原材料价格波动风险。