事件：欧普照明公布2026年三季报。公司前三季度实现收入49.5亿元，YoY+0.8%；实现归母净利润3.5亿元，YoY-39.6%。经折算，Q3单季度实现收入17.1亿元，YoY+0.9%；实现归母净利润0.9亿元，YoY-54.6%。展望后续，随着国内地产需求企稳，公司经营表现有望筑底回升。

　　Q3收入实现平稳增长：Q3欧普分渠道来看：1）公司加速智能门店场景化改造，构建沉浸式灯光体验空间，多维度呈现智能照明解决方案在家居环境中的适配价值。我们判断Q3欧普家居渠道增长稳健。2）公司持续沉淀商用照明解决方案能力，推动在商业连锁、企业展厅、工业厂房等场景的标杆项目落地。我们判断Q3欧普商用渠道增长平稳。3）公司加速向内容平台及视频号等新兴渠道延伸，协同推进直播电商与全域内容种草。我们判断Q3公司电商渠道实现增长。4）受中东局势紧张、欧洲部分国家需求疲软等因素影响，我们判断Q3公司海外渠道面临压力。

　　Q3盈利能力同比下降：Q3欧普毛利率同比-3.4pct，我们判断主要受原材料价格上涨、行业竞争加剧等因素影响。Q3欧普归母净利率同比-6.8pct。Q3公司净利率下降幅度大于毛利率下降幅度，主要原因包括：1）费用投放有所增加。Q3公司销售/管理费用率同比+1.2pct/+0.7pct。2）Q3信用减值损失同比-0.1亿元。

　　Q3单季度经营性净现金流同比下降：Q3公司单季度经营性现金流净额同比-1.4亿元，主要因为Q3购买商品、接受劳务支付的现金+1.2亿元。

　　风险提示：地产景气波动，原材料价格大幅上涨，海外贸易政策变化。