3Q26业绩低于我们的预期
　　公司公布1-3Q26业绩：营收49.45亿元，同比+0.76%；归母净利润3.49亿元，同比-39.56%；扣非归母净利润2.26亿元，同比-51.02%。对应3Q26营业收入17.08亿元，同比+0.94%；归母净利润0.94亿元，同比-54.59%；扣非归母净利润0.62亿元，同比-66.08%。公司业绩低于我们的预期，主要系3Q26原材料压力仍然较大。
　　发展趋势
　　3Q26营收同比微增，内销表现好于外销。分渠道看，我们预计3Q26公司商照渠道、电商渠道、家居渠道实现修复，同比微增；由于中东航运因素的扰动，海外渠道同比下滑。未来公司继续围绕SDL（SoftwareDefinedLighting）智慧光谱技术深度迭代与场景化落地，系统推进家居、商用多领域解决方案升级，产品结构有望逐步优化。
　　3Q26公司业绩短期承压，静待修复。3Q26公司毛利率为35.1%，同比-3.4pct，我们认为主要受成本压力拖累。3Q26公司期间费用同比提升，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.16/+0.68/+0.45/+0.14pct。我们预计，伴随公司动态价格调整、成本管控及产品升级等措施的落地，公司盈利能力有望迎来修复。
　　盈利预测与估值
　　考虑到原材料成本的挑战，我们下调2026/2027年归母净利润18%/11%至6.01/7.38亿元。
　　当前股价对应18.2倍2026年市盈率和14.8倍2027年市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到盈利预测下调，我们下调目标价（PE估值）17%至15.3元，对应18.9倍2026年市盈率和15.4倍2027年市盈率，较当前股价有4%的上行空间。
　　风险
　　原材料价格大幅上涨风险、行业竞争加剧风险、房地产行业波动风险。