3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩，收入227.10亿元，YoY+0.8%；归母净利润11.63亿元，YoY+26.7%，其中3Q26收入79.22亿元，YoY+11.6%；归母净利润3.84亿元，YoY+37.4%，符合我们预期。
　　3Q26公司业绩表现明显跑赢同业，我们认为核心原因在于公司燃气资源业务业绩兑现，公司结合国际国内两个市场，兑现了在手LNG中长期购销协议的价值。
　　1-3Q26公司管道天然气销量39.54亿方，YoY+1.07%，其中电厂气量11.69亿方，YoY-5.73%；天然气批发量11.47亿方，YoY+2.59%。其中，3Q26公司管道天然气销量13.14亿方，YoY+2.50%，电厂气量4.62亿方，YoY-6.10%；天然气批发量3.62亿方，YoY+0.56%。
　　发展趋势
　　国际LNG现货高位运行，4Q26城燃业务或面临成本压力。据路透社，10月29日东北亚LNG现货价格已超过30美元/mmBtu，较9月末约25美元/mmBtu出现明显上涨。考虑到公司城燃业务采购成本部分挂钩LNG现货价格，我们认为目前较为紧张的国际LNG供需关系将对公司4Q26城燃业务采购成本端带来较大压力。
　　盈利预测与估值
　　4Q26城燃业务成本压力较大，我们下调2026/2027净利润16.7%/15.0%至17.01亿元/17.83亿元。当前股价对应2026/2027年10.5倍/10.1倍市盈率。
　　维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测调整，我们下调目标价16.7%至7.50元对应12.7倍2026年市盈率和12.1倍2027年市盈率，较当前股价有20.4%的上行空间。
　　风险
　　天然气价格大幅波动，成本传导低于预期。