公司发布26年三季报。26年前三季度，公司实现营收48.5亿元，同比增长63.25%，归母净利润6.8亿元，同比增长417.25%，主要系主营及智算业务订单增加带来的收入及利润增长。26Q3，公司实现营业收入18.0亿元，同比增长75.80%；归母净利润2.9亿元，同比增长888.05%。
　　智算业务持续推进，盈利能力快速改善。26年前三季度，公司综合毛利率为39.44%，同比提升17.12个百分点，盈利能力较去年同期改善。具体来看，据公司26年半年报，子公司腾云智算提供涵盖AI算力规划与设计、算力设备交付、运维调优、算力调度与优化管理平台服务、算力租赁及MaaS、设备售后与置换回收的全流程服务。我们认为，全生命周期服务有助于延伸单一设备交付的客户合作链条，随着租赁、MaaS及运维服务拓展，智算业务有望形成更多持续性服务收入。
　　具身智能产品持续丰富，数据采集新品完善产品布局。根据公司官微披露，2026世界机器人大会上，公司首次展示UMI-2002E数据采集控制器，基于RK3588平台，内置6TOPSNPU，采用背包式设计，面向机器人多传感器数据融合与真实场景数据采集。产品配合UMI平台，可实现“大小脑灵动协同”，衔接前端采集与数据融合，为大模型训练输送高质量同步数据。我们认为，数据采集新品进一步补充了公司在机器人感知与训练数据获取环节的产品能力，与既有控制器形成协同。随着具身智能应用逐步落地，公司有望拓展从数据采集到部署控制的客户需求，为具身智能业务打开增量空间。
　　盈利预测和投资建议。我们预计公司26-28年营业收入分别为65.3亿元、85.2亿元、101.0亿元，归母净利润分别为8.8亿元、11.1亿元、13.9亿元。考虑到智算业务的快速放量，且后续LPU和具身智能有望为公司构成额外的上行空间，参考可比公司估值，我们给予公司26年30XPE估值倍数，对应合理总价值约263.2亿元，每股合理价值约80.49元，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争加剧及算力硬件价格下行风险；LPU芯片商业化落地不及预期风险；具身智能行业发展与客户拓展不及预期风险。