渝农商行发布2026年第三季度报告，26Q1-3营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.47%、10.52%、7.86%，增速较26H1分别变动+0.67pct、-1.06pct、+1.76pct，利润增速逐季回升。分项来看，净利息收入同比+12.95%，增速较26H1回落2.25pct，规模扩张放缓与净息差环比小幅回落形成拖累；净手续费同比增长0.68%，增速较26H1回落4.56pct；其他非息收入同比-17.59%，降幅较26H1收窄12.85pct，主要是去年Q3低基数背景下公允价值变动降幅收敛，而AC浮盈兑现仍保持谨慎。支出方面，计提信用减值损失32.47亿元，同比增长0.55%，增速较26H1回落11.48pct；成本收入比25.65%，同比下降1.55pct；有效税率15.23%，同比+4.33pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、净息差同比回升、成本收入比改善与拨备计提构成正贡献，其他收支与有效税率形成拖累。
　　亮点：（1）低基数下其他非息降幅收窄，OCI浮盈增厚。26Q1-3投资收益19.76亿元，同比下降43.46%，公允价值变动损益2.36亿元，上年同期为-8.07亿元，两者合计22.12亿元，同比下降17.66%，降幅较26H1收窄12.40pct；其中，投资收益同比负增主要是AC兑现大幅收敛，前三季度AC终止确认收益0.12亿元，去年同期6.2亿元。同时，26Q1-3其他综合收益税后净额29.11亿元，上年同期为-33.31亿元，占营收12.39%；期末其他综合收益余额40.87亿元，较25年末增加28.37亿元，OCI浮盈显著增厚。（2）资产质量整体稳定。26Q3末不良贷款率1.05%，环比26Q2末持平，较25年末下降3bp；拨备覆盖率353.00%，环比下降4.47pct，绝对水平仍居上市农商行前列；测算26Q1-3不良净新生成率0.67%，同比上升23bp。
　　关注：（1）扩表速度放缓，零售信贷持续压降。26Q3末生息资产/贷款/金融投资增速分别为7.1%/7.6%/9.3%，增速分别环比放缓2.39/2.82/3.77pct，Q3单季度分别减少131/79/194亿元；零售贷款受需求偏弱和监管要求压降高收益助贷影响，Q3末同比减少10.9%，较年初减少304亿元。（2）存款环比连续两个季度负增长。26Q3末计息负债/存款增速分别为7.3%/4.5%，增速环比放缓2.46/1.73pct，26Q3单季分别减少104/158亿元；同时26Q2存款单季减少188.5亿元，连续两个季度负增长。（3）净息差环比回落，资产端结构性压力仍在。26Q1-3净息差1.63%，同比回升4bp，环比回落3bp；测算单季生息资产收益率2.79%，环比下降8bp，预计主要是高收益资产占比下降带来资产端收益率结构性承压。
　　盈利预测和投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为8.57%/8.31%，EPS分别为1.14/1.23元/股，当前股价对应26/27年PE分别为6.39X/5.89X，对应26/27年PB分别为0.59X/0.55X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.80倍PB，对应合理价值10.14元/股，按照当前AH溢价比例，H股合理价值9.06港币/股，均维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控超预期。