事件：公司发布2026年三季报。
　　2026年前三季度公司实现营业收入20.93亿元，同比+45.04%；归母净利润0.84亿元，同比+1036.93%；扣非归母净利润1.18亿元，同比+1132.94%。剔除股份支付费用和计提罚没支出事项对期内利润的影响后，公司实现归属于上市公司股东的净利润约2.15亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2亿元。
　　利润表：红外业务收入利润双向修复，磷化铟衬底正式并表，公司迎来收入与利润高增阶段。分产品来看：
　　1）红外业务：收入利润快速增长，盈利能力持续提升。公司实现营业收入18.44亿元，同比增长45.74%；毛利率33.67%，同比增长5.53pct。
　　其主要得益于下游红外光电需求持续回暖，工业智能检测、安防巡检、低空经济光电感知等应用场景加快落地，带动红外产品在民用领域的渗透率稳步提升。产品结构方面，实现由上游材料端向器件及模组的延伸，报告期内，红外探测器业务收入规模同比增长277倍，非制冷机芯模组及非制冷探测器出货量显著提升。随着公司红外业务中心持续向器件、模组环节进行规模化放量，高附加值产品占比提升，未来盈利能力有望持续提升。
　　2）磷化铟业务：磷化铟衬底资产正式并表。本报告期内先锐科技实现正式并表，2-6英寸磷化铟衬底已正式进入上市公司体内。
　　6英寸磷化铟衬底订单储备丰富，已逐步进入业绩兑现阶段。面对下游客户对生产效率和产品一致性的要求不断提高，推动衬底规格向大尺寸方向升级，公司提前布局6英寸衬底产能，有效承接了高速光芯片环节向大尺寸衬底转移的增量需求。
　　（1）技术方面，公司良率处于国内领先水平，达到国际先进行列，同时公司也是国内首批推出6英寸磷化铟衬底的厂家之一。
　　（2）订单方面，公司目前已持续获得某全球优质客户6英寸磷化铟衬底的订单，截止至9月30日，公司6英寸磷化铟衬底在手订单近万片，6英寸磷化铟衬底海外在手订单销售金额占海外在手订单销售总额约63%。
　　过硬的底层技术支撑与充分的在手订单储备为公司磷化铟衬底业务持续释放利润打下了坚实的基础。
　　资产负债表：2026年三季度末公司预付款项0.98亿，较期初+188.32%，大幅增长说明公司原材料采购量大幅提升，或为后续订单做好充足准备；
　　存货18.41亿元，较期初+44.36%，说明公司业务规模扩大所需铺底库存需求增加。
　　我们认为，光智科技作为先导科技集团旗下上市公司，重点布局锗、铟两大金属产业链，打造AI光产业链平台，其产业布局正有序展开。
　　1、锗1）产量，全球第一：先导科技集团已在锡林郭勒盟投建全球最大红外光学材料锗生产基地，目前全盟探明含锗褐煤储量为1.13亿吨，锗金属储量3458吨，约占全国锗储量68%，占世界锗储量的38%。今年8月通过设立全资子公司内蒙古光智矿业科技有限公司，拟向集团采购褐煤粉开展锗提纯业务，建成达金属锗供应能力80—100吨/年。
　　投资建议：公司布局锗+铟，是两大AI算力金属领域的重要龙头，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.96/17.28/24.96亿元，对应PE估值分别为131X/15X/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：红外光学主业订单不及预期，锗相关业务进展不及预期，磷化铟衬底订单不及预期，产能释放不及预期，测算误差风险。