公司前三季度实现营收14.14亿元（yoy：-9.33%），归母净亏损1.42亿元（去年同期盈利约0.09亿元、由盈转亏），扣非归母净亏损1.59亿元（亏损同比增加1.51亿元）。其中，3Q26单季实现营收4.40亿元（yoy：-23.3%，qoq：-10.6%），归母净亏损0.47亿元（去年同期盈利0.18亿元、由盈转亏；亏损环比基本持平），扣非归母净亏损0.50亿元（去年同期盈利0.13亿元、由盈转亏；亏损环比减少0.04亿元）。3Q26下游手机市场需求延续较弱趋势，致使公司收入同环比下滑；但公司积极管控成本、加强费用控制，毛利率和期间费用整体保持稳定，扣非归母净损失环比基本持平。虽然短期手机市场需求仍偏弱，但公司作为国内射频前端芯片核心供应商，6G等前瞻技术布局领先，且Wi-Fi及车规级产品等新产品持续带来新增量，助力公司更好夯实中长期成长动能，维持“买入”评级。
　　3Q26回顾：手机需求较弱致收入下滑，毛利率环比保持稳定
　　收入端，受存储价格持续上行影响，手机等消费电子终端市场需求延续较弱，IDC数据显示3Q26中国智能手机市场出货量同比/环比下滑15.4%/12.5%，致使公司手机相关射频前端产品出货承压。盈利能力方面，受上游原材料及封装等环节成本抬升影响，3Q26毛利率为21.29%（yoy：-6.57pct，qoq：-0.35pct），环比基本保持稳定。费用端，公司持续聚焦Wi-Fi7/8升级及6G等前瞻布局，保持较高研发投入，3Q26研发费用率为22.75%（qoq：+1.27pct），但整体费用管控有所显效，亏损趋于稳定。截至3Q26末公司存货7.30亿元，存货周转天数为148.1天（2Q26：147.8天），保持平稳。
　　4Q26及2027年展望：蓄力前瞻技术布局，静待需求修复
　　存储涨价幅度边际放缓，但短期仍将给手机市场需求带来一定压力。在市场需求偏弱背景下，公司新品或贡献主要增量：1）L-PAMiD：新一代Phase7LEPlus模组已在品牌手机厂商旗舰机型上实现量产，后续份额有望进一步提升；且公司高集成度模组亦导入国际客户，海外业务取得实质性突破可期；2）Wi-FiFEM：公司已完成Wi-Fi6/6E至Wi-Fi7全场景产品矩阵布局，并推进Wi-Fi8开发，产品可广泛应用于主流品牌路由器及智能手机，并进一步在无人机、AI眼镜等终端起量；3）车规级产品：公司产品已在多款智能网联汽车批量销售，伴随5G车载通信渗透、后续增长有望加速；4）卫星通信：公司卫星通信模组已导入多家品牌手机厂商并规模销售，车载卫星通信模组项目持续推进，有望逐步贡献明显营收。此外，公司持续推进产品迭代和6G前瞻布局，为中长期成长蓄积动能，有望在需求回暖时率先受益。
　　盈利预测与估值
　　考虑手机市场需求仍较弱，预计公司2026-2028年营收19.13/22.90/27.98亿元（较前值：-20%/-22%/-21%），上游成本提升带来综合毛利率承压，对应归母净利润-1.86/-0.43/1.01亿元。公司作为国内领先的射频前端芯片供应商，持续推进新品迭代及新技术预研，有望保持良好竞争优势，且前期积极布局的车规级芯片及Wi-Fi模组等高增长潜力产品营收贡献亦逐步提升，具备较强中长期增长动能，给予5.2x27PS（可比公司Wind一致预期均值5.0x），对应目标价27.7元（前值：35.35元，对应5.2x27PS），维持“买入”评级。
　　风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。