1-3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：实现收入752.28亿元，同比+2.66%；归母净利润53.46亿元，同比+2.32%，其中3Q26实现收入283.77亿元，同比-4.60%，归母净利润22.48亿元，同比-10.82%。业绩符合我们预期。
　　新签订单阶段性承压，后续有望边际转好。1-3Q26公司累计新增中标项目金额478.59亿元，同比-50.75%，订单下滑，一方面由于2025年同期的高基数影响，另一方面也和省内新项目招标发包节奏放缓有关。实际上我们判断公司在手订单仍然较为充裕，截至2025年末达3350亿元，是2025年营业收入的3.2倍，我们认为未来收入增长仍然具备较好基础。
　　“十五五”期间四川省计划完成公路水路投资1万亿元以上，对应年均投资额不低于2000亿元，我们认为公司作为省内交通施工主力，订单获取具备较好的基础。
　　盈利能力提升，现金流仍有改善空间。3Q26公司毛利率为16.5%，同比+1.5ppt，期间费用率为6.4%，同比+0.1ppt，盈利能力改善或和高毛利投建一体项目增加有关，费用支出较为稳定。1-3Q26公司经营性现金流净流出40.43亿元，净流出同比走扩，主要受收现比下降影响；但应收账款规模从年初的403.33亿元下降至316.87亿元。
　　发展趋势
　　我们认为公司工程主业基本盘仍然较为稳健，当前在手订单充裕，投建一体模式有望保障盈利能力。此前公告2025-2027年现金分红比例不低于当期归母净利润的60%，当前股价对应2026E股息率达6.6%，高股息配置价值仍值得重视。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测基本不变，预计2026E/27E归母净利润为80.39/87.80亿元，当前股价对应2026E/27E9.1x/8.3xP/E。我们维持跑赢行业评级和目标价10.5元，对应2026E/27E11.4x/10.4xP/E，隐含25.3%的上行空间。
　　风险
　　四川基建投资强度不及预期，在手订单履约不及预期。