业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：1-3Q26收入同比+25.6%至25.58亿元，归母净利同比+1294.0%至4.43亿元；其中3Q26收入同比+20.5%/环比-5.6%至8.62亿元，归母净利同比+428.7%至1.36亿元，环比-33.7%。3Q26商品代、父母代鸡苗行业价格环比回落致公司业绩环降，业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　3Q26商品代苗价季节性回落，父母代苗价因引种恢复环降。我们估算，1-3Q26公司销售商品代/父母代鸡苗4.8亿羽/1100万套，同比-1%/+57%，商品代鸡苗单羽价/单羽盈利2.4/0.2元、父母代鸡苗单套价/单套盈利48/18元，合计贡献利润约4亿元；
　　3Q26公司销售商品代/父母代鸡苗1.6亿羽/360万套，同比-1%/+20%，商品代鸡苗单羽价/单羽盈利2.4/0.1元、父母代鸡苗单套价/单套盈利43/23元，合计贡献利润1亿元。公司3Q26商品代苗价季节性回落，季环比-17%，父母代鸡苗因上游祖代引种恢复季环比-14%。
　　引种恢复、产能增加，预计父母代鸡苗价格承压。据畜牧业协会，26年下半年引种恢复，3Q26全国祖代更新量56.6万套，季环比+134%，1-3Q26累计更新量106.8万套，季环比+14%，引种恢复下父母代产能充裕，9月在产祖代平均存栏162.4万套，同比+22.4%，9月末全国父母代均价43元/套，较6月末-21%，伴随引种恢复，父母代产能预期扭转，我们预计后续父母代价格承压。
　　商品代产能增长，预计后续商品代鸡苗景气度回落。据畜牧业协会，1-3Q26/3Q26全国商品代鸡苗累计供应量70.4/24.8亿只，同比-1.5%/+6%，单季度已同比转正。伴随前期父母代紧缺预期造成父母代鸡苗销量高企，商品代产能明显增长，1-3Q父母代鸡苗销量同比+22%、9月末在产父母代种鸡存栏环比6月末+4%，我们认为商品代产能增长叠加春节前停苗期临近，鸡苗价格或承压。
　　盈利预测与估值
　　考虑鸡苗景气度回落，我们下调26/27年净利润预测22.3%/22.1%至5.7/6亿元，当前股价对应18/17倍P/E，下调目标价25%至9元，对应22.5/21倍P/E，25%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　进口政策不确定性，疫病风险，需求波动风险。