业绩回顾
　　三季度业绩符合我们预期
　　渝农商行1-3Q26营收同比+8.47%，归母净利润同比+7.86%；3Q26营收同比+9.89%，归母净利润同比+12.38%，单季度利润增长继续提速。我们认为三季度利润增长提速主要源自其他非息收入支撑及信用成本压力边际缓释。
　　发展趋势
　　净利息收入维持高增，自律机制与存款重定价稳定净息差。公司前三季度净利息收入同比增长12.9%，其中3Q26同比增长8.6%。定价层面，我们测算1-3Q26付息负债成本统计同比降低26bp至1.33%，主要由存款重定价驱动；生息资产收益同比降低20bp至2.93%，在宏观信贷需求走弱背景下，重庆自律机制调整后对公贷款定价企稳、部分项目小幅回升，缓解了部分资产定价下行压力。规模层面，3Q26末公司总资产、贷款、存款分别同比增长7.2%、7.6%、4.5%，“33618”现代制造业集群、双城经济圈等项目储备推动对公信贷投放，我们预计随着更多城投企业退出限制融资名单后，有望带来一定信贷业务增量。
　　债市表现支撑Q3其他非息收入增长。公司3Q26其他非息收入同比增长35.8%，前三季度累计降低17.6%。债市较好的表现支撑公司投资收入增加。
　　资产质量保持稳定，拨备覆盖率维持高位。公司3Q26贷款不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率环比小幅降低4.5pct至353%，风险抵补能力充分。我们预计公司对公资产质量保持稳健，零售端个人经营贷等不良生成压力高峰或已过去。公司3Q26资产减值损失同比降低15.9%，前三季度累计降低0.7%。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测不变。当前A股/H股对应0.6/0.4x2026EP/B，0.5x/0.4x2027EP/B。维持跑赢行业评级，维持A股目标价9.74元和H股目标价9.36港元不变，A股/H股分别较当前股价有34.0%和46.0%的上行空间，对应0.8/0.6x2026EP/B，0.7/0.6x2027EP/B。
　　风险
　　区域经济发展不及预期，不良生成风险超预期。