事件：
　　公司发布2026年三季报：前三季度营业收入54.47亿元、同比增长42.38%，归母净利润5.76亿元、同比增长65.60%，扣非归母净利润5.80亿元、同比增长70.10%。
　　观点：
　　收入利润逐季加速，费用摊薄驱动净利率上行。单三季度营业收入22.43亿元、同比增长61.98%，归母净利润2.75亿元、同比增长139.76%。前三季度综合毛利率24.57%（同比-0.76pct），期间费用率10.05%（同比-1.73pct），其中销售费用率4.25%（同比+0.09pct）、管理费用率3.33%（同比-1.40pct）、研发费用率2.11%（同比-0.58pct）；归母净利率10.58%（同比+1.49pct）。随着新业务占比提升，规模效应逐步释放，公司盈利水平提升。应收账款20.07亿元（同比+41.10%）、合同负债10.45亿元（同比+135.19%），主要是订单增长所致；存货41.52亿元（同比+38.99%），主要系发出商品增加所致。
　　主业基本盘稳固，AI硬件成为第一大订单来源。①3C消费电子份额稳定，钻铣加工中心为工信部单项冠军产品；消费电子复苏叠加钛合金、折叠屏新工艺，上半年3C订单与产能利用率保持高位。②AI硬件（液冷、光模块）上半年新签订单10.56亿元、同比增长352.80%，前三季度19.97亿元、占总订单的25.54%，较上半年新增约9.4亿元，跃居为公司第一大订单来源；液冷冷板、快接头、CDU等零件要求零泄漏、微米级、高一致性，公司高端钻攻机与立式加工中心切入算力硬件供应链，光模块与液冷设备收入占比持续提升。③新能源前三季度新签11.11亿元、占14.20%。
　　具身机器人业务进入放量期，是中期弹性的主要来源。公司立式加工中心、五轴联动加工中心面向关节模组与复杂结构件，数控车床覆盖齿轮、丝杠等传动部件。公司已与具身机器人客户及其零部件加工厂建立合作，按场景提供定制化方案。上半年，公司具身机器人方向新签订单3.07亿元、同比增长84%，前三季度新签订单4.67亿元、占5.97%，较上半年新增约1.6亿元，新兴赛道订单规模已经显著超过传统业务。我们认为，人形机器人核心零部件加快量产，材料与结构迭代有望带来持续的设备需求，是公司2027年及以后收入结构升级的主要看点。
　　盈利预测及投资评级：公司基本盘稳固，AI硬件与具身机器人放量，业绩有望稳定增长。我们预计公司2026—2028年营业收入73.73/102.59/138.01亿元，同比增长38.58%/39.14%/34.53%；归母净利润7.23/10.64/13.56亿元，同比增长404.97%/47.1%/27.47%；对应EPS0.43/0.64/0.81元。以2026年10月28日收盘价11.31元计算，对应PE26x/17.7x/13.9x。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：1）新兴业务客户集中度高，下游需求波动或影响远期增速；2）营运资金占用增加（应收/存货），现金流承压或推高财务成本；3）重大未决诉讼存不确定性，资产受限可能扰动正常排产；4）产品结构切换叠加行业竞争加剧，持续挤压综合利润空间；5）行业竞争加剧可能对公司产生不利影响。