事件:
　　2026年10月29日，君正集团发布2026年第三季度报告，2026年前三季度公司实现营业收入197.12亿元，同比+5.46%；实现归母净利润23.67亿元，同比-15.41%；ROE为8.15%，同比-1.82pct；销售毛利率20.25%，同比-2.22pct；销售净利率12.18%，同比-2.96pct。其中，2026Q3公司实现营业收入68.21亿元，同比+13.11%，环比+0.31%；实现归母净利润7.00亿元，同比-20.29%，环比-26.27%；扣非后归母净利润7.34亿元，同比-9.55%，环比-22.24%；ROE为2.52%，同比-0.57pct，环比-0.79pct。销售毛利率19.37%，同比-2.38pct，环比-2.13pct；销售净利率10.38%，同比-4.45pct，环比-3.80pct。
　　投资要点:
　　煤炭价格上涨影响2026Q3利润，Q4以来PVC、甲醇等价格上涨
　　2026Q3，公司实现毛利润13.21亿元，同比+0.09亿元，环比-1.41亿元；归母净利润7.00亿元，同比-1.78亿元，环比-2.49亿元。受到原材料煤炭价格上涨影响，公司2026Q3业绩同环比下降。2026Q3公司聚氯乙烯销售均价4247元/吨，同比-5.00%，环比-9.44%；烧碱销售均价2008元/吨，同比-27.38%，环比-15.40%；硅铁销售均价5122元/吨，同比+7.00%，环比+1.89%；焦炭销售均价1767元/吨，同比+33.74%，环比+19.19%。原材料端，2026Q3盐采购均价为218元/吨，同比+6.94%，环比-10.86%；兰炭采购均价为875元/吨，同比+38.73%，环比+16.25%；电煤采购均价211元/吨，同比+17.85%，环比-0.24%；炼焦用煤采购均价1257元/吨，同比+71.96%，环比+30.65%。
　　期间费用方面，2026Q3公司销售费用为0.22亿元，同比+0.04亿元，环比-0.12亿元；管理费用为3.30亿元，同比+0.08亿元，环比+0.10亿元；研发费用为1.30亿元，同比+0.50亿元，环比+0.51亿元；财务费用为0.57亿元，同比+0.43亿元，环比+0.16亿元。2026Q3公司其他收益为1.01亿元，同比+0.50亿元，环比+0.25亿元；投资净收益为+0.28亿元，同比-0.59亿元，环比-0.54亿元；资产处置收益为-0.41亿元，同比-0.86亿元，环比-0.41亿元。
　　2026Q4以来（截至2026年10月29日），公司主要产品PVC、甲醇、BDO等价格上涨，价差有所修复。据Wind数据，2026Q4（截至2026年10月29日），PVC均价为4625元/吨，同比+7%，环比+5%，价差为856元/吨，同比+51%，环比+28%；烧碱均价为686元/吨，同比-22%，环比-2%，价差为355元/吨，同比-28%，环比-0.51%；电石均价为2731元/吨，同比+0.73%，环比+1%，价差为1871元/吨，同比-10%，环比-4%；BDO均价为10284元/吨，同比+39%，环比+24%，价差为4772元/吨，同比+62%，环比+43%；甲醇均价为3470元/吨，同比+72%，环比+27%，价差为1537元/吨，同比+160%，环比+51%。
　　在建项目有序推进，化工及物流业务双发展
　　公司作为国内有竞争力的全球化学品物流服务和设施提供商，为国内外知名化工企业提供安全、稳定、高效的物流支持。截至2025年末，公司控制船队规模为104.07万载重吨，控制罐队规模为43828台，合资运营16.65万立方储罐和2个5万吨级化工品码头。2025年，公司船队程租承运货量1006万吨，较上年增长2.9%；集装罐罐队总罐天1581万天，较上年增长1.1%；仓储周转量109.22万吨，较上年增长4%，码头吞吐量143.67万吨，较上年增长4%。2025年，两艘25900载重吨及两艘9200载重吨不锈钢化学品船相继投运，显著增强在高端精细化学品运输领域的服务能力；船队覆盖范围持续拓展至中国沿海、东南亚及远洋干线，并创新实施内贸船队“内外贸兼营”模式，实现运力跨区域弹性调配。
　　2025年3月6日，公司与阿拉善盟行政公署签署了《阿拉善风光制氢及绿色能源一体化项目战略合作框架协议》，拟建设403万千瓦风光发电项目，包括新建设15亿Nm3/a电解水制氢装置、30万吨/年绿色甲醇和60万吨/年绿色合成氨及传统产业绿色替代项目。项目分两期实施，其中一期示范项目总投资24.8亿元，包括风光制氢一体化一期示范项目建设新能源规模20万千瓦、8100万Nm3/a电解水制氢装置、5万吨/年绿色合成氨，投资为10.7亿元；燃煤自备电厂可再生能源替代项目建设新能源规模28万千瓦，投资为14.1亿元。二期项目总投资168.8亿元，建设355万千瓦风光发电项目，配套建设14.19亿Nm3/a电解水制氢装置、30万吨/年绿色甲醇和55万吨/年绿色合成氨项目。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为267、279、286亿元，归母净利润分别为32、36、40亿元，对应PE分别12、11、10倍，公司具备完整的“煤—电—氯碱化工”“煤—电—特色冶金”纵向一体化循环经济产业链，并形成新的“石灰石—电石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”一体化循环经济产业链条，同时是国内有竞争力的全球化学品物流服务和设施提供商，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。