事件：2026年10月28日，嘉友国际发布2026年三季报：2026年前三季度，公司实现营业收入61.0亿元，同比下降7.2%，完成归属于母公司净利润11.2亿元，同比增长27.8%。其中，2026Q3实现营业收入21.3亿元，同比下降14.3%，完成归属于母公司净利润3.9亿元，同比增长23.2%。
　　毛利率显著提升，利润增长持续兑现：
　　2026Q3，公司经营整体向好，完成毛利5.2亿元，同比增长26.5%，毛利率24.5%，同比提升7.9pct，盈利能力同比显著增强。此外，公司持续推进费用管控，费用总体平稳，最终公司完成归属于母公司净利润3.9亿元，同比增长23.2%，归母净利率达18.1%，同比提升5.5pct。
　　筑牢中蒙跨境基本盘，开拓非洲矿产新市场：公司卡位中蒙跨境物流核心节点，有望受益于中国对蒙古焦煤进口的持续增长。同时公司积极布局非洲大物流网络，陆港项目陆续投产运营，相关物流基础设施逐步完善。2026年9月公司签订了布隆迪锂辉矿合作协议，把在中蒙区域形成的供应链贸易业务模式复制到非洲市场，公司在非洲市场“矿山物资+民生物资”的发展模式将有较大空间。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入81.7/89.2/97.4亿元，归母净利润14.5/16.4/18.4亿元，对应PE分别为11.0/9.7/8.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治风险；宏观经济不及预期；蒙古国煤炭及铜精矿进口需求不及预期；陆港项目投产节奏不及预期；陆港项目产能爬坡不及预期