中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月28日发布的题为《Adjustmentongoing》的报告，泡泡玛特2026年三季度销售同比下降45-50%，中信里昂认为市场已在业绩公布前计入这一疲软。
　　2026年下半年毛利率指引为同比下降2个百分点，应好于担忧。管理层预计，随着假日季到来，2026年四季度销售环比改善，库存管理更加集中且高效，并预计2026财年中国销售实现正增长。
　　中国：线上严重承压，而线下零售矩阵仍健康
　　2026年三季度中国销售同比下降25-30%，其中线下/线上同比下降5-10%/45-50%。线下门店客流保持正增长，而新客户和机器人商店销售同比增长双位数。新客户环比略有增加。线上流量受到高基数和平台调整的压制，但转化率改善。
　　海外：势头降温带来严重压力；线下客流趋稳
　　按地区看，2026年三季度亚太/美洲/欧洲及其他地区同比下降65-70%/70-75%/50-55%。2026年三季度，主要海外市场客流普遍趋稳，在2025年线上高基数背景下，线下表现优于线上。管理层预计，2026年四季度大多数市场销售环比增长。2026年四季度重点转向生产率、盈利能力和库存效率，尤其是在亚太地区。
　　去库存持续进行；集中化库存管理有助于品类组合
　　集团库存在5月见顶，截至9月底去库存更加明显。由于集中化产品管理，新产品在2026年四季度订单中的占比超过2026年前三季度新产品平均销售占比。不计划进行激进折扣。
　　催化因素
　　催化因素包括中国业务韧性好于预期、IP推出成功，以及通过多元化IP变现方式带来的额外收入等。
　　投资风险
　　消费者偏好变化、IP变现不成功、监管不确定性、竞争加剧，以及消费复苏和海外扩张弱于预期。