核心观点
　　26Q3表观业绩下滑，受汇兑波动及投资收益影响。公司发布财报，26Q3实现收入50.24亿元，同比增长7.45%，实现归母净利润5.75亿元，同比下降9.76%。公司营收端保持稳健增长，但利润端短期承压，主要受汇兑波动及投资收益下滑影响，公司表观利润增速出现阶段性承压。但我们看到公司核心主业仍保持稳健增长，我们认为表观业绩下滑对企业投资价值影响有限。
　　出海增长与电动化升级支撑公司盈利，核心业务增长趋势不变。我们看到公司出口和电动化持续支持企业盈利，我们认为公司核心主业仍保持稳健增长。目前海外市场是公司的增长引擎，我们看到26Q1-3公司外销占比达43.78%，但外销收入增长10.51%高于内销8.25%增速；外销的毛利率达31.20%，也高于内销的21.75%，出口增长对整体盈利的拉动更为明显。此外，我们认为公司电动化产品占比的提升，也支撑杭叉的毛利率上升。
　　技术拐点有望临近，新业务有望带来业务增量。公司依托工业车辆的制造积累，布局LogiMind工业具身模型、叉车机器人，在智能化方面，以“数智强基”为驱动，建成机器人+智能产线的未来工厂；整合国自机器人后，形成四大业务群协同的智能物流整体解决方案。我们认为随着AI技术的持续进步，具身智能技术拐点有望逐渐出现，杭叉集团持续布局的智能化产品有望在未来带来业务增量。
　　盈利预测与投资建议
　　公司Q3收入稳定增长，但表观业绩下降，主要是受汇兑波动及投资收益下滑影响。我们看到公司出口和电动化持续支持企业盈利，且随着具身智能技术拐点临近，公司的智能化产品有望带来远期业务增量，我们继续看好公司的投资机会。考虑到前三季度投资收益和汇兑损失变动，我们下调预测公司2026-2028年归母净利润23.1/27.0/30.2亿元（前值2026-2028年分别为24.8/27.9/31.1亿元），参考可比公司估值，给予2027年14xPE，对应目标价为28.84元（前值32.13元），维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动的风险，主要原材料价格波动风险，国际贸易政策及汇率波动的风险，新业务发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。