事项：
　　公司发布2026年三季报，26Q1-Q3公司实现营收261.4亿元，同比+24.4%；归母净利润22.6亿元，同比+17.0%；扣非归母净利润22.8亿元，同比+53.7%。单季度来看，26Q3公司实现营收95.4亿元，同比+17.0%；归母净利润5.6亿元，同比-27.0%；扣非归母净利润8.4亿元，同比+61.2%。
　　评论：
　　营收稳健增长，国内表现亮眼。26Q1-Q3公司实现营收261.4亿元，同比+24.4%，其中单Q3营收95.4亿元，同比+17.0%，收入表现有所放缓。分区域看，26Q3国内/海外市场收入4.7/90.6亿元，同比分别+92.2%/+14.6%，外销表现相对平稳，我们认为一方面是亚马逊PrimeDay前置至6月，导致7月销售相对偏弱，另一方面也与公司渠道策略调整有关。国内市场实现高增，预计与进驻多个高品质线下零售渠道有关。此外公司在欧洲市场推出新品SolarbankMax，并将便携储能S2000引入欧洲，进一步完善家庭及户外储能产品布局，我们预计储能业务或实现良性增长。
　　扣非业绩好于预期，盈利能力持续改善。26Q3公司实现归母/扣非业绩5.6/8.4亿元，同比分别-27.0%/+61.2%，中间差异主要是受交易性金融资产公允价值变动损失拖累（26Q3安克持有南芯科技1463W股；南芯股价跌幅逾40%），但扣非业绩好于市场预期。26Q3毛利率同比+1.4pcts至46.0%，在原材料涨价背景下体现出一定经营韧性。费用率方面，26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为20.6%/3.3%/10.3%/0.4%，同比分别-2.4/+0.0/+1.1/-0.3pcts，其中叠加资产减值减少、所得税率同环比回落，前期影响利润释放的因素有所缓解。综合来看，26Q3归母/扣非归母净利率分别为5.9%/8.8%，同比分别-3.5/+2.4pcts。
　　报表实质扎实，后续经营有望提速。在消费环境未见明显好转，市场三季报业绩兑现偏弱的背景下，公司保持营收平稳增长，实现扣非业绩高增已属不易。我们在26中报点评中明确指出，南芯股价下跌会对业绩造成拖累；但Q2的超额投入不能逐季线性外推。从季报结果看，研发费用率环比-1.5pcts、减值明显减少、销售费用率同比-2.4pcts、税率增幅也在收敛，尽管Q3仍有部分退税贡献，但盈利质量的改善同样是实实在在的，这份财报进一步验证了我们对经营利润改善方向的判断。展望Q4，海外大促节奏恢复正常，同期收入基数也相对偏低，经营有望重新提速，建议重视长线布局机会
　　投资建议：外部坏境不确定背景下公司经营依旧稳健，后续经营有望提速，考虑到非经常性损益波动对短期利润的扰动，我们调整26/27/28年EPS预测至5.53/7.17/8.97元（前值6.13/7.32/8.91元），对应PE为20/16/12倍。但公司主业增长逻辑未发生实质变化，参考DCF估值法，我们维持目标价170元，对应27年24倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整与市场开拓不及预期。