维持“增持”评级。考虑到公司26Q3业绩及国内乘用车需求承压，我们下调公司EPS预测值至2.13/2.38/2.51元（前值为2.38/2.60/2.71元）。我们认为华域汽车盈利能力韧性强，现金流稳健，成长性、分红确定性有望不断加强，我们给予公司2027年9xPE，维持“增持”评级，目标价21.46元。
　　公司发布《2026年第三季度报告》。公司26Q1-3实现营业收入1294.7亿元，同比-1.7%；归母净利润43.3亿元，同比-7.8%；扣非归母净利润38.0亿元，同比-10.8%。分季度来看，公司26Q3实现营业收入455.3亿元，同比-2.3%，环比+4.1%；归母净利润16.9亿元，同比-6.4%，环比+20.3%；扣非归母净利润14.9亿元，同比-4.9%，环比+28.9%。
　　毛利率逆势提升，现金流保持稳健。前三季度公司毛利率12.2%，同比+0.4pct；其中26Q3毛利率12.7%，同比+0.1pct，环比+1.0pct。费用端，前三季度管理费用57.8亿元，管理费用率4.5%，同比-0.1pct，在下游需求承压的背景下，公司严控运营开支，降本成效逐步显现；研发费用同比+5.9%，持续为新项目定点投入。前三季度财务费用6.3亿元，同比增加4.0亿元，增量主要源于人民币升值造成汇兑损失。现金流方面，前三季度经营活动现金流净额93.6亿元。我们认为，充裕的现金储备为公司维持较高分红水平提供支撑。
　　客户覆盖广泛，头部客户放量支撑收入韧性。前三季度公司营收同比-1.7%，降幅明显小于行业，同期中汽协口径乘用车产量同比下降6%。公司客户已覆盖国内主要头部车企与新势力，按合并主营业务收入口径，26H1公司业外销售比例66.5%，同比+1.0pct；特斯拉、赛力斯、小米分列公司第四至第六大客户。核心客户上汽集团内部，2026年前三季度上汽乘用车销量同比+45.6%，智己汽车销量同比+40.1%，上汽大通销量同比+34.0%。荣威家越07、MG07等新车销售表现亮眼，有望为四季度配套收入提供支撑。我们认为，公司客户覆盖面广，收入端对单一客户的依赖度不断下降，在行业总量承压的环境下经营韧性有望延续。
　　风险提示。原材料价格大幅上涨；全球汽车销量不及预期。