事件：公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入193.1亿元，同比+30.3%；实现归母净利润6.7亿元，同比+139.5%；实现扣非后归母净利润6.6亿元，同比+95.3%。单Q3来看，公司实现营业收入70.3亿元，环比+18.3%；实现归母净利润3.5亿元，环比+79.5%；实现扣非后归母净利润3.6亿元，环比+125.8%。
　　煤炭业务量降价升，吨煤毛利改善明显。产销方面，前三季度公司商品煤产量1856万吨，同比-3.4%，商品煤销量1913万吨，同比+7.9%，其中自有商品煤销量1730万吨，同比+11.7%；Q3公司商品煤产量544万吨，环比-5.7%，商品煤销量579万吨，环比-0.5%，其中自有商品煤销量522万吨，环比+0.4%。我们认为，山西煤矿事故导致煤炭行业安监趋严，公司商品煤产量前三季度同比及Q3环比均有下滑。盈利方面，前三季度公司商品煤吨煤售价893元/吨，同比+25.4%，吨煤成本707元/吨，同比+25.5%，吨煤毛利186元/吨，同比+24.7%。Q3公司商品煤吨煤售价1071元/吨，环比+20.7%，吨煤成本785元/吨，环比+8.7%，吨煤毛利285元/吨，环比+73.2%。煤炭供给收紧使得煤价大幅上涨，吨煤毛利同环比改善明显。
　　“精煤”战略增厚业绩，高比例分红稳健。“精煤”战略增厚业绩：公司深化“精煤”战略，公司2025年报提出2026年精煤产量计划1308万吨，较2025年同比+24.9%，同时伴随焦煤价格大幅上涨，公司业绩增厚空间可观。高比例分红有望延续：公司坚持高比例现金分红，2019-2025年期间共有6年度分红率超60%，其中2023-2025年分红率分别为62.68%/61.78%/60.62%，业绩高增背景下后期高比例分红依旧可期。
　　投资建议：公司深化“精煤”战略，叠加煤价上涨，公司业绩有望持续增厚。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.06/15.57/16.73亿元，同比+421.2%/+29.1%/+7.5%；对应EPS为0.49/0.63/0.68元，2026年10月29日股价对应PE为16.4/12.7/11.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，煤价大幅下跌，煤炭产量不及预期，安全生产风险，数据未经审计。