事件：公司发布2026年三季报。公司前三季度实现营业收入242.04亿元，同比减少11.13%；归属于上市公司股东的净利润亏损8.09亿元，上年同期净利润3.58亿元，由盈转亏；基本每股收益-0.25元。
　　季度盈利走弱，毛利率低位运行。公司2026Q3归母净利亏损2.03亿元，同比下降181.63%，环比下降263.33%，扣非归母净利亏损2.38亿元，同比下降231.69%，环比下降426.68%；2026前三季度钢价同比下降，煤焦合金等原材料价格同比上涨，加之产销量下降，产品毛利效益下滑。公司2025Q4-2026Q3逐季销售毛利率分别为2.12%、-3.51%、2.87%、0.46%，逐季销售净利率分别为-3.96%、-10.01%、1.45%、-2.52%，后续随着消费驱动的需求改善趋势以及公司铁前专项降本攻关推进，行业盈利及公司销售毛利有望好转。
　　钢材产销规模回落，产品结构有望改善。公司已确立"精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业"的战略定位，全部退出低端贸易业务，集中资源发展高附加值产品，优化产品结构。2026年前三季度公司钢材产量为602.7万吨，同比下降10.5%，钢材销量为595.1万吨，同比下降12.3%。上半年公司重点聚焦硅钢、中厚板、金属制品等钢铁材料研发和推广，成功开发了海洋工程用钢、低温移动式罐车用钢、高牌号无取向电工钢等几十类高端产品，产品创新能力强，先后获得国家科技进步二等奖，近年来公司板材类产品占比有所提升，螺纹钢、线材等品种占钢材业务的比重有所降低。公司后续将持续推进产品结构高端化转型，集中资源做强高牌号硅钢、高端厚板等核心品种，深化产销研协同，持续提升高附加值产品产销占比。
　　投资建议：公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，后续盈利有望逐步修复，考虑到前三季度成本增加及产量下降等因素影响，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为-3.4亿元、1.4亿元、2.6亿元，综合考虑公司当前估值水平，维持“增持”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，硅钢及高端厚板需求不及预期，高附加值产品业务发展存在不确定性。