核心观点
　　收入保持较快增长，单季盈利表现稳健。2026年前三季度，公司实现营业收入10.87亿元、归母净利润1.86亿元、扣非归母净利润1.70亿元，同比分别增长34.53%、3.33%、22.02%。其中，26Q3实现营业收入3.24亿元、归母净利润0.59亿元、扣非归母净利润0.52亿元，同比分别增长22.66%、22.12%、29.01%。第三季度收入与归母利润同步实现两成以上增长，扣非利润增长近三成，体现核心业务的盈利韧性。
　　旗舰新品落地，产品升级与渠道建设协同推进。9月3日，公司发布新一代AI旗舰睡眠呼吸机E6，其智能算法基于全球300万用户、超过5.4亿个夜晚的睡眠数据训练，并配置AI调参助手、自适应调参及动态呼吸压差调节等功能，覆盖初始设置、夜间治疗和长期使用管理。我们认为，公司长期积累的用户数据正通过算法迭代转化为产品能力，围绕调参便捷性和使用舒适度形成差异化竞争。结合7月经销商大会提出的专业培训、门店升级及全周期回访安排，高端新品与终端服务共同构成核心业务拓展的重要抓手，支撑设备推广与配套耗材销售。
　　移动氧疗取得关键进展，设备与服务布局拓宽业务边界。8月14日，公司PO1便携式制氧机获得美国FDA510（k）许可，取得进入美国市场的准入资格。国内方面，日喀则首期34座共享智慧氧站已投入使用，试运行期间完成超过3800次自动补氧，便携氧瓶与配套补氧网络实现实际应用。我们认为，PO1为海外渠道导入提供产品基础，共享氧站则拓展移动用氧服务场景，公司氧疗布局已覆盖便携设备及补氧基础设施，后续产品推广与场景复制有望成为第二增长曲线。
　　盈利预测与投资建议
　　公司经营状况符合预期，我们维持预测公司2026-2028年归母净利润为2.70/3.48/4.21亿元。根据PE估值法及可比公司估值水平，给予公司2026年24倍市盈率，对应目标价为51.84元（原目标价为87.58元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际贸易摩擦风险；竞争加剧风险；费用超预期风险；汇率波动风险；知识产权风险