事件概述
　　中国平安发布2026年三季报。2026年前三季度，集团实现归母营运利润（OPAT）1,259.05亿元，同比+8.3%，其中Q3单季归母营运利润417.09亿元，同比+8.2%；归母净利润966.45亿元，同比-27.3%，其中Q3单季归母净利润40.60亿元，同比-93.7%；期末归母净资产10,443.66亿元，较年初+4.4%；营运ROE（非年化）11.0%，同比持平。
　　归因来看，前三季度集团归母营运利润增长主要来自寿险及健康险、银行与资管等板块，寿险及健康险归母营运利润824.92亿元，同比+4.7%，银行227.13亿元，同比+2.2%，资管194.23亿元，较去年同期的26.54亿元大幅增长；财险归母营运利润46.96亿元，同比-68.8%，金融赋能及其他亏损29.13亿元。营运利润与净利润差异主要系短期投资波动由去年同期的+261.22亿元转为-339.57亿元，以及一次性重大项目及其他由-93.47亿元转为+44.62亿元；Q3单季归母净利润大幅下降亦主要受资本市场波动影响。
　　
　　分析判断:
　　 寿险及健康险：NBV承压。
　　2026年前三季度寿险及健康险NBV 309.87亿元，同比-13.3%；用来计算新业务价值的首年保费1,288.64亿元，同比-9.1%；按首年保费计算的NBVM 24.0%，同比-1.2pp。2026年上半年公司寿险及健康险NBV同比+11.2%，而2026年第三季度NBV同比下降预计主要受去年同期高基数、银保渠道监管政策短期影响及公司主动优化交期结构等因素影响。渠道端看，非代理人渠道NBV贡献占比36.9%，同比+1.8pp，其中社区金融服务渠道存续客户全缴次继续率同比提升+1.6pp；代理人渠道新业务长交期占比同比提升超10pp，业务价值提升。截至9月末个人寿险销售代理人数量32.3万人，较年初-8.0%，较6月末同比-0.6%，降幅收窄。
　　
　　 财产险：承保端改善。
　　2026年前三季度平安产险原保险保费收入2,652.15亿元，同比+3.5%；其中车险1,660.62亿元，同比持平，其中新能源车险同比+21.2%；非车险991.53亿元，同比+10.0%。平安产险整体COR 95.6%，同比优化1.4pp。2026年前三季度平安产险营运利润47.17亿元，同比-68.9%，主要系投资端历史资产一次性出清及三季度市场波动拖累。
　　
　　 投资：综合投资收益率下降。
　　截至2026年9月末，公司保险资金投资组合规模约6.83万亿元，较年初+5.2%。公司前三季度非年化净投资收益率2.5%，同比-0.3pp；非年化综合投资收益率2.3%，同比-3.1pp，主要受去年同期资本市场表现较好、基数较高，以及今年三季度权益市场阶段性调整，叠加长端利率下行到期再配置承压影响。资产配置方面，公司持续秉承长期投资理念，以高股息优质资产为底仓，并均衡配置红利价值与科技成长。截至9月末，债权计划及债权型理财产品占总投资资产4.2%，较年初-0.8pp；不动产投资余额占比3.0%，较年初-0.1pp。
　　
　　投资建议
　　公司前三季度营运利润保持稳健增长。结合公司2026年三季报业绩表现，我们维持此前2026-2028年保险服务收入预测为6,075/6,351/6,536亿元；下调2026-2028年归母净利润预测为1,181/1,377/1,520亿元（此前预测为1,471/1,606/1,697亿元）；下调2026-2028年EPS为6.52/7.61/8.39元（此前预测为8.12/8.87/9.37元）。2026年10月30日收盘价52.80元对应的PEV分别为0.59/0.53/0.50倍，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示
　　宏观经济不稳定；资本市场大幅震荡；利率持续下行风险。