事件概述
　　26Q3公司收入/归母净利/扣非净利润分别为20.17/2.37/2.07亿元、同比增加-5.49%/48.14%/39.84%；收入下降主要由于去年降价后带动销量增长导致高基数，但今年提价滞后体现；而Q3投资收益同比下降6200万、我们分析主要由于信聿投资理财产品导致，剔除投资收益影响后的净利则同比增长153%。公司拟每股派发现金红利0.1元，对应Q3单季分红率63.3%，叠加中期分红每股0.18元，前三季度分红率为52.7%，对应年化股息率5.4%。
　　分析判断:
　　净利率提升幅度低于毛利率主要由于投资收益减少、汇兑损失增加及所得税占比增加。26Q3公司毛利率/归母净利率为19.17%/11.74%、同比提升8.89/4.25PCT，毛利率提升主要是产能利用率提升、高附加值产品销售占比提升。26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加-0.08/0.03/0.42/0.89PCT，财务费用率上升主要由于汇兑损失增加（上半年为汇兑收益，Q3为汇兑损失0.07亿元）。投资收益占比减少2.89PCT；所得税占比增加1.07PCT。
　　存货仍在增加，我们分析主要来自原材料储备。26Q3公司存货为41.43亿元，环比提升5.5%，我们估算原材料储备约为10个月，存货周转天数为213天，同比减少17天；应收账款为6.10亿元、同比减少15.16%，应收账款周转天数为30天、同比减少3天；公司应付账款为1.81亿元、同比增加5.23%，应付账款周转天数为12天、同比减少3天。
　　投资建议
　　我们分析，（1）销量上，下半年由于去年下半年降价导致基数抬升，从而增速可能低于上半年，但在提价滞后贡献下则并不影响净利增长加速；（2）价格方面，根据10月USDA最新报告，棉花整体仍处于紧平衡格局（产量-3%VS需求+2%），但产量环比上调0.54%（美国和巴西产量均上调）、期末库存上调1.17%。（3）长期来看，越南布局的稀缺性凸显，公司扩产也仍在持续。下调26-28年收入预测93.49/100.55/109.19亿元至84.31/93.49/102.34亿元；维持26-28年净利预测为10.50/11.94/13.96亿元，维持26-28年EPS为0.70/0.80/0.93元。2026年10月30日收盘价6.88元对应PE分别为12/11/9X，维持买入。
　　风险提示
　　棉价波动风险；欧美通胀导致需求下滑风险；汇率波动风险；系统性风险。