事件：公司发布2026年三季报，前三季度营业收入151.24亿元，同比增长8.25%；归母净利润17.90亿元，同比增长2.11%；扣非归母净利润17.80亿元，同比增长3.81%；毛利率同比提升2.55个百分点至26.02%，收入稳健增长，毛利端持续改善。
　　Q3毛利率同比继续提升，产品端盈利能力持续改善。Q3营业收入50.24亿元，同比增长7.45%；归母净利润5.75亿元，同比下降9.76%；扣非归母净利润5.78亿元，同比下降7.24%；毛利率28.27%，同比提升2.11个百分点；净利率12.45%，同比下降1.81个百分点。利润端主要受投资收益同比减少0.82亿元、财务费用同比增加0.33亿元拖累，剔除上述两项后，我们测算Q3利润总额同比增长10.50%。Q3经营活动现金流净额4.44亿元，同比增长29.96%，现金流表现保持改善。
　　全球化由产品出口迈向制造出海，海外业务有望延续较快增长。据中国工程机械工业协会统计，1—9月行业叉车出口台数同比增长21.6%，高于国内14.7%的增速，外销景气好于内销。公司上半年国外收入占比同比提高1.5个百分点，海外市场投资增加：6月底投产的泰国工厂三季度满季运营，7月法国合资锂电池工厂开业，自研“三电”技术获得欧洲高端市场准入资格；同时公司泰国工厂可提升东南亚交付能力，有助于缓解关税对业务的影响。
　　叉车机器人有望成为新的增长引擎，再融资加码智能化与新能源产能。上半年公司智能物流集成及机器人相关业务收入7.96亿元，同比增长30.81%，杭叉国自智能累计新增订单8.92亿元，同比增长29.26%。9月公司拟发行不超过22.59亿元可转债，其中14.64亿元投向叉车机器人智慧工厂与新能源叉车扩建项目；9月末在建工程较6月末增加3.02亿元至4.27亿元。公司有望加速向智能物流整体解决方案提供商升级。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入195.5/218.0/240.8亿元；归母净利润23.6/27.1/31.1亿元，对应当前13.0/11.3/9.8xPE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，新产品开发进展不及预期