公司26Q1-3实现营业收入12.62亿元，同比+0.53%；归母净利润1.23亿元，同比-32.35%；扣非归母净利润0.97亿元，同比-39.63%。其中26Q3单季营收4.45亿元，同比-4.94%，单季归母净利润0.48亿元，同比-29.44%，主要系单季收入增速转负、管理费用较高且毛利率同比下行。考虑到公司灵巧手构建多层次产品矩阵、人形机器人产业进入量产兑现与场景落地阶段，买入评级。
　　单季收入增速由正转负，下游汽车行业需求疲软
　　26Q1-3公司营业收入12.62亿元、同比+0.53%，26Q3单季4.45亿元、同比-4.94%，由26H1的+3.80%转负，主要系汽车下游需求疲软。归母净利润方面，26Q1-3归母净利润1.23亿元、同比-32.35%，主要系财务费用由上年同期-0.24亿元转为0.07亿元及毛利率下行所致；26Q3单季0.48亿元、同比-29.44%，降幅较26H1的-34.10%收窄，但26Q3管理费用同比+31.94%仍拖累；26Q1-3扣非归母净利润0.97亿元、同比-39.63%。
　　毛利率与净利率同比下行，财务费用率有所提高
　　26Q1-3毛利率31.35%，同比-0.89pct，26Q3单季32.43%，同比-0.26pct；26Q1-3净利率9.72%，同比-4.72pct，26Q3单季10.76%，同比-3.74pct，下游行业需求疲软，毛利率与净利率有所承压。26Q1-3销售费用率3.95%，同比-0.16pct，管理费用率6.77%，同比+1.13pct，研发费用率10.62%，同比+0.43pct，财务费用率0.52%，同比+2.40pct，系美元升值、财务费用由负转正，人才变革与股权激励推高管理费用所致。
　　H股募资到账，在手资金充裕
　　26Q1-3筹资活动现金流净额14.22亿元、同比+4042.04%，系H股上市募集资金到账，26Q3末货币资金16.13亿元、较年初+643.47%。公司处于微型驱动系统向机器人执行器、汽车电子等新场景延伸的投入期，充足的资金有望保障公司在行业低谷时期依然具有充足的研发资源。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为1.64/2.58/2.54亿元，对应EPS为0.61/0.96/0.95元。考虑到公司长期竞争力仍存，持续深耕精密微型零部件领域，未来物理AI星辰大海，有望拉动端侧设备业务增长，且公司灵巧手产品已进入批产状态，买入评级。
　　风险提示：汽车行业竞争加剧；人形机器人发展低于预期；汇率波动风险；费用率上升风险。