公司发布2026年三季报。
　　业绩情况：
　　26Q1-Q3实现收入212.2亿，同比+23.0%；归母净利21.5亿，同比+7.5%；扣非归母净利19.5亿，同比+5.4%。26Q3实现收入69.7亿，同比+16.3%；归母净利7.3亿，同比+2.8%；扣非归母净利7.0亿，同比+0.6%。
　　成本费用：
　　26Q1-Q3营业成本178.0亿，同比+28.6%；销售费用2.4亿，同比+19.2%；管理费用2.9亿，同比+5.1%；财务费用1.1亿，同比+12.9%。26Q3营业成本57.9亿，同比+23.2%；销售费用0.8亿，同比+15.7%；管理费用1.0亿，同比-0.6%；财务费用0.2亿，同比-47.2%。
　　分业务情况：
　　1）航空速运业务：26Q1-Q3收入104.8亿，同比+40.0%；毛利率为12.9%，同比下降6.4个百分点。26Q3收入36.5亿，同比+31.0%；毛利率为13.3%，同比下降6.6个百分点。
　　2）地面综合服务：26Q1-Q3收入21.3亿，同比+7.1%；毛利率为42.4%，同比上升4.8个百分点。26Q3收入7.5亿，同比+7.2%；毛利率为43.4%，同比下降0.3个百分点。
　　3）综合物流解决方案：26Q1-Q3收入86.0亿，同比+10.9%；毛利率为13.5%，同比下降2.0个百分点。26Q3收入25.7亿，同比+2.5%；毛利率为14.3%，同比下降2.9个百分点。
　　投资建议：1、盈利预测：基于当前运价、油价水平以及公司经营情况，我们维持26-28年盈利预测为实现归母净利29.2亿、35.4亿、39.3亿，对应26-28年EPS分别为1.84、2.23和2.48元，PE分别为10、8、8倍。2、投资建议：公司在高油价环境下展现经营韧性，建议关注货运旺季需求及运力释放带来的业绩弹性。中期看好航空运力、货站网络与综合物流业务的协同价值。考虑短期油价影响，我们参考历史估值及需求端增速，给予2027年12倍PE，对应目标市值424亿，目标价26.7元，预期较现价约44%空间。维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外政策风险，跨境空运需求不及预期，运力增加超预期。