公司发布2026年第三季度报告。（1）26年前三季度：实现收入10.4亿元，同比增长2.3%，归母净利润0.96亿元，同比增长20.8%，扣非归母净利0.81亿元，同比增长8.1%。毛利率同降1.5pct至54.8%，销售/管理费率同降1.3/2.1pct至30.6%/11.3%。费用优化叠加投资收益增加，归母/扣非归母净利率分别同增1.4/0.4pct至9.2%/7.7%。（2）26Q3：实现收入3.16亿元，同比下滑10.5%，归母净利润942万元，同比下滑66.3%，扣非归母净利润747万元，同比下滑71.4%。业务结构变动致单季度毛利率同降6.6pct至48.5%。销售/管理费率分别同降2.9/1.4pct至30.1%/11.8%，归母/扣非归母净利率分别同降4.9/5.0pct至3.0%/2.4%。
　　孵化品牌阶段承压、期待新业务培育逐步贡献增量。意卡莉受行业竞争及舆情影响，经营阶段承压；珂蔓朵表现相对稳健，持续巩固女性私护健康进口品牌的领先地位。随着旧经销商库存逐步出清，海豹油总代业务有望逐步放量。公司持续拓展优质品牌资源，期待后续新品牌引入打开增长空间。
　　AI加快运营经验复用、打开人效提升空间。公司依托“1+6+N”体系，把长期品牌服务经验沉淀为可跨项目复用的运营能力。随着工具覆盖场景拓展，公司有望加速减少重复作业及新项目磨合成本，降低业务扩张对人员同步增长的依赖，推动服务规模与人效共同提升。
　　盈利预测和投资建议。公司26Q3收入与毛利率回落影响短期盈利，后续重点看孵化品牌销售修复及运营效率改善。中长期看，公司依托全域电商运营能力拓展品牌孵化，并将AI工具嵌入内容、投放及客户运营环节，有望增强服务效率与业务复制能力，进一步筑牢代运营基本盘。预计27年实现归母净利润约1.8亿元，参考可比公司，给予公司27年28倍PE，合理价值38.62元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：电商平台依赖风险、品牌商合作风险、品牌销售风险。