汇兑损失是利润下滑的核心扰动项，剔除后公司26年前三季度主业盈利仍保持正增长。根据wind及公司26年三季度报告，公司26年前三季度实现营收25.16亿元（YOY+5.69%）；归母净利润4.16亿元（YOY-18.30%），剔除汇兑损益影响，归母净利润实现5.03亿元（YOY+4.80%）；毛利率64.11%（YOY-0.44pp），毛利率下降预计与产品结构变化及国内集采相关。根据wind，公司26Q3实现营收7.88亿元（YOY-3.34%），归母净利润1.13亿元（YOY-22.79%），26Q3净利润下滑预计与汇兑损益相关。
　　借助国家集采政策利好，公司进一步巩固消化内镜领域领先地位。根据公司微信公众号及国家医保局微信公众号，26年9月10日，第七批国家组织医用耗材集中带量采购在天津开标产生中选结果，此次集采纳入23种消化介入类医用耗材，覆盖胆胰结石、消化道息肉和肿瘤、消化道出血等临床治疗场景；公司的消化介入系列产品全部中选，其中20类产品A组拟中选（18类产品A组规则一中选），1类产品B组拟中选，覆盖胆胰系列产品、胆胰导管系列产品、胃肠系列产品及扩张系列产品。
　　公司26年前三季度整体费用率保持稳态趋势。根据wind，公司26年前三季度销售费用率实现22.16%（YOY+0.35pp），销售费用率提升预计主要系公司加大对海外市场扩张投入；管理费用率12.17%（YOY-0.57pp），研发费用率5.42%（YOY-0.20pp），管理费用率和研发费用率下降预计系公司进行费用管控。
　　盈利预测和投资建议。预计26-28年EPS分别为3.50元/股、4.18元/股、5.04元/股。作为消化内镜耗材领域龙头，原有产品根基稳健，海外市场持续布局，后续海外区域销售潜力较大，给予26年PE25X，对应合理价值为87.41元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。销售不及预期、研发进展不及预期、政策影响。