事件。公司发布2026年三季度报告，2026年1-3季度：营收58.09亿元（YoY+12.23%）；归母12.27亿元（YoY+3.54%）；扣非11.86亿元（YoY+1.65%）。26Q3单季：营收20.87亿元（YoY+16.12%，QoQ+4.90%）；归母4.75亿元（YoY+21.80%，QoQ+14.22%）；扣非4.69亿元（YoY+21.18%，QoQ+17.19%）。
　　Q3利润增速回升，单箱收入改善推动盈利能力环比修复。从收入成本端看，Q3营业收入环比增长4.90%，营业成本仅增长1.47%，推动单季度毛利率环比提升2.31个百分点至31.77%，但同比仍下降2.15个百分点，表明成本压力尚未完全消除。公司前三季度累计完成集装箱运输量217.22万TEU，同比增长7.41%，其中Q3单季约71.65万TEU，推算同比仅增长约0.52%，而同期营业收入同比增长16.12%。按照营业收入与承运箱量测算，Q3单位箱量收入同比提升约15.5%，反映收入增长更多来自综合运价及航线、货种结构变化，而非单纯依靠运输量扩张。
　　运价改善有望进一步向Q4业绩传导。根据上海航运交易所数据，9月4日中国出口东南亚CCFI为1028.99点，10月23日已升至1418.65点，累计上涨约37.9%，反映东南亚市场运价中枢进一步抬升。考虑到运价调整向实际收入确认存在一定时滞，若后续运价维持相对高位，有望进一步改善公司单箱收入与盈利水平。
　　中期成长逻辑仍在于东南亚业务扩张与精品航线复制。报告期末公司控制运力达到6.6万TEU，同比增加0.7万TEU，全球集装箱班轮公司排名第32位。公司持续通过航线网络扩张和服务差异化提升竞争力，同时已于上半年签订8艘1800TEU集装箱船建造合同，预计2028年6月后陆续交付。
　　盈利预测和投资建议：预计锦江航运2026-2028年分别实现归母净利润18、19、19亿元，参考可比公司估值，给予26年12倍PE，合理价值16.8元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。亚洲区域贸易需求不及预期、东南亚航线竞争加剧、船舶租金和燃油成本上涨等。