中闽能源发布三季报：Q3实现营收4.07亿元（yoy-7.97%，qoq-36.31%），归母净利7,465万元（yoy+57.32%，qoq-50.48%），归母净利高于华泰预测上限（0.60亿元），主要是抽蓄贡献好于此前预期。2026年Q1-Q3实现营收15.10亿元（yoy-2.37%），归母净利4.22亿元（yoy-0.02%），扣非净利3.57亿元（yoy+15.96%）。归母净利增速逐季收敛、1Q/1H/9Myoy-21.9%/-7.3%/-0.02%，业绩拐点逐步确认。抽蓄全面入市后首个完整季度电量逆势增长，区位与调度优势得到验证。长乐外海送出工程EPC合同落地、新厝渔光互补过会，储备项目由前期准备转入实质推进。当前股价对应27年PE仅13.2x，仍显著低于可比公司均值。维持“买入”评级。
　　收入承压但利润转正，盈利质量改善
　　Q3单季营收yoy-7.97%，反映风光电价市场化压力仍在；但利润总额yoy+12.71%、归母净利yoy+57.32%，收入与利润增速“剪刀差”印证成本费用端的持续改善。追溯调整后，Q3财务费用yoy-16.9%，反映偿债与融资成本下行支撑利润增长。9月末总资产153.42亿元、归母净资产72.63亿元，较年初（追溯后）分别下降6.70%/7.26%，因4月支付永泰抽蓄51%股权现金对价8.64亿元（冲减权益）、叠加期内净偿还债务（负债合计减少5.30亿元，其中长期借款减少2.35亿元）及2025年度分红0.57亿元。9月末资产负债率46.84%，与年初（追溯后46.92%）基本持平。
　　抽蓄入市后电量逆势增长，风光电量仍分化
　　9M26公司发电量28.58亿千瓦时（yoy+1.61%）。抽蓄是电量增长的核心支撑：9M发电量9.93亿千瓦时（yoy+11.42%），其中Q3单季2.98亿千瓦时（yoy+12.5%）。福建抽蓄8月1日起全面入市，公司永泰抽蓄电量不降反升，紧邻福州负荷中心的区位价值与公司调度交易能力得到初步验证。风光侧仍偏弱：公司福建风电9M发电量yoy-1.96%（Q3单季yoy-6.2%、因风资源偏弱），黑龙江风电yoy-6.84%、新疆光伏yoy-9.70%、受弃电率上升影响，生物质发电量yoy-28.51%（Q3单季-77.3%）、收缩态势明显。
　　送出工程锁定工期，项目落地进入加速期
　　9月29日公司公告长乐外海集中统一送出工程签订EPC总承包合同，签约总价41.65亿元，计划2026年12月31日开工、2028年12月31日并网投运，工期731天。合同落地标志着项目由前期准备转入实质建设阶段，投运后有望形成新的收入增长点；开工建设需主管部门审批，建议跟踪审批节奏。10月16日公告福清新厝50MW渔光互补项目过会：总投资约2.47亿元，资本金IRR5.01%，计划2026年底开工。公司推进新项目备案与投资，等待福建机制电价申报，项目收益率存在重估可能。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为6.04/7.03/7.30亿元（三年复合增速为11.85%），对应EPS为0.32/0.37/0.38元。Wind一致预期下可比公司27年PE均值21x，给予公司27年21xPE，目标价为7.77元（前值7.68元，对应26年24xPE）。
　　风险提示：新项目建设滞后；补贴核查结果低于预期；新项目获取不及预期。