公司发布三季报，26Q3营业收入同比-26.57%，预计下滑主要由于金价高位波动下消费者观望、加盟商补货尚未恢复、自采比例提升致表观收入增速低等。Q3归母净利润1.14亿元扭亏为盈，但还原25Q3商誉减值准备1.71亿元，Q3主业利润同比约-27%，前三季度累计归母净利润同比约+10%。季内门店网络谨慎扩张，新店型持续落地，Q3单季度门店净增10家。当前金价波动较大，需持续关注终端销售表现。
　　Q3剔除减值因素后，收入利润均承压。
　　1）2026Q3公司实现营业收入15.68亿元，同比-26.57%；预计Q3营收下滑受金价高位波动下消费者观望、加盟商补货尚未恢复、加盟商自采比例提升导致表观收入增速低于终端GMV增速等因素影响。Q3归母净利润1.14亿元，扣非净利润1.09亿元，扭亏为盈。2025Q3归母净利润-0.14亿元，主要系公司计提商誉减值准备1.71亿元，还原后26Q3主业利润同比约-27%。
　　2）2026前三季度营业收入59.42亿元，同比-4.73%；归母净利润5.36亿元，同比+69.09%；扣非净利润5.29亿元，同比+68.55%；剔除2025年商誉减值影响后，2026前三季度归母净利润同比+9.8%。
　　毛利率提升显著，费用率有所上行。26Q3单季度毛利率29.1%，同比+7.2pct，预计主要来自第三方拿货比例增加致高毛利的品牌使用费占比提升，以及高工艺产品带来品类内部毛利率改善。费用端，Q3销售费用率12.8%（+4.5pct），管理费用率1.8%（+0.3pct），财务费用率0.6%（+0.2pct）。
　　门店网络谨慎扩张，新店型持续落地。截至2026年9月末，潮宏基珠宝门店总数1692家，其中自营店166家，加盟店1526家；门店总数同比增加93家，较年初增加24家，渠道规模保持正增长。Q3单季度门店净增10家，其中加盟店净增16家、自营店净减6家，渠道结构进一步向加盟倾斜。第三季度，潮宏基珠宝全球首家壹号店落地上海豫园，打造融合品牌文化与城市文脉的综合旗舰体验空间；相继在成都万象城、广州白鹅潭万象城、佛山万象天地等核心商圈开设非遗工艺馆，以高势能门店持续锻造品牌力与产品力。
　　盈利预测及投资建议。公司定位东方时尚，差异化品牌及产品定位顺应年轻悦己消费趋势，同时拓店空间充足。但当前金价波动较大，持续影响终端销售及品类结构，因此我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.31亿、7.03亿、7.96亿，对应26PE11.1X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金价波动的风险，需求不及预期、行业竞争加剧的风险，拓店不及预期的风险，港股上市计划带来股价波动的风险。