事件：前三季度营收261.40亿元，同比+24.36%；归母净利润22.61亿元，同比+16.97%；扣非归母净利润22.79亿元，同比+53.72%。Q3营收95.35亿元，同比+16.96%；归母净利润5.59亿元，同比-27.04%；扣非归母净利润8.40亿元，同比+61.23%。
　　非经损益拖累表观利润，扣非归母净利润增长体现盈利韧性。Q3非经常性损益-2.82亿元，主要系参股投资公允价值变动损失3.54亿元；根据公司2025年三季报，去年同期非经损益约+2.45亿元，导致归母利润同比下降。扣非利润同比+61.23%，亦有去年同期低基数影响，主业盈利表现相对稳健。
　　大促时点变化扰动季度增速，线下渠道表现更强。根据公司2026年半年报及一季报测算，Q2收入同比+30.90%，Q3收入增速较Q2回落；根据亚马逊新闻，2026年PrimeDay由7月提前至6月，我们认为Q3增速回落部分受此影响。结合公司2026年一季报测算，Q2+Q3合计收入185.33亿元，同比+23.34%。前三季度线下渠道同比+32.28%，高于线上+20.72%；官网收入30.08亿元，同比+43.06%，境内收入同比+93.59%。
　　毛利率上行叠加销售费用率下降，研发投入持续增加。结合公司2026年半年报测算，Q3毛利率46.02%，同比+1.42pct；销售费用率20.60%，同比-2.36pct；研发费用率10.30%，同比+1.08pct。前三季度研发费用28.51亿元，同比+46.54%。
　　新品布局持续推进，关注旺季备货兑现。公司围绕充电储能、智能创新、智能影音三大板块迭代产品，推进OneAnker品牌协同及端侧AI应用。期末存货83.90亿元，较年初+67.91%，主要因旺季及原材料涨价主动备货，后续关注黑五销售与库存周转。
　　盈利预测和投资建议。我们预计2026-2028年公司整体实现归母净利润分别为35.9/41.3/49.1亿元，分别同比变化+41.1%/+15.1%/+18.9%。参考可比公司估值，给予公司2026年22xPE估值，合理价值为134.01元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济及消费电子需求波动风险、市场竞争及核心品牌经营风险。