10月29日，公司披露2026年三季报，前三季度实现营业收入20.74亿元，同比+153.41%；归母净利润1.58亿元，同比+10.85%；扣非净利润1.56亿元，同比+13.81%。
　　点评：
　　北美大客户批量出货兑现，Q3单季盈利大幅修复。Q3单季实现营业收入15.15亿元，同比+388.10%；归母净利润1.39亿元，同比+188.74%；扣非净利润1.39亿元，同比+197.99%，上半年量产准备费用与汇兑损失拖累解除。财务费用0.21亿元，同比+708.44%，主要系汇兑损失及可转债利息增加；信用减值损失0.57亿元，系应收账款坏账计提增加所致。研发费用1.27亿元，同比+82.55%。
　　存货固定资产高增为交付蓄力，VC专属产线满负荷。期末存货10.55亿元，较上年度末+364.86%，主要系为满足北美A客户量产交付需求，原材料、半成品、库存商品相应增加；固定资产17.42亿元，较上年度末+226.78%，系配套量产的设备购置增加。三季度开始，应用于北美大客户高端旗舰智能手机的新一代高性能均热板（VC）开始批量出货，该产品订单充足、专属生产线满负荷生产，公司正配合客户开展下一代散热产品研发。
　　液冷光模块多线并进，并购中冷科技切入泛半导体温控。光模块散热方面，导热凝胶、热管及VC散热模组可用于800G、1.6T及以上光模块，已通过部分客户验证，有望2026年底进入量产交付；服务器液冷方面，控股子公司天脉昇同已具备量产软硬件条件，正与国内多家服务器客户对接送样。公司以3.39亿元收购海南四洋100%股权，间接取得中冷科技56.675%股权，其温度环境解决方案覆盖芯片、光通信、集成电路等领域，进一步延伸热管理产业链。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为30.12/57.63/62.55亿元，归母净利润4.02/10.19/11.80亿元，对应PE分别55x/22x/19x。给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、客户拓展不及预期。