毛戈平发布2026年第三季度经营情况及财务表现，26Q3单季度公司实现营收同比增长22~24%，净利润同比增长22~24%。26Q1-3公司实现营收同比增长24~26%，净利润同比增长20~22%，整体毛利率和净利率水平保持稳定。品类端，公司已培育多款亿元大单品，Q3以来备案眼部系列、多款底妆/彩妆及香水类产品，有望进一步丰富产品矩阵。渠道端，公司线下持续入驻优质商圈、香港第二家店亦于9月开业。展望2026，我们认为公司大单品远未触及发展天花板，看好公司护肤+彩妆协同、线上+线下快增；中长期来看公司作为高端美妆国货龙头持续提升份额，国际化/外延或打开新空间，维持买入评级。
　　亿元大单品势头强劲，新品陆续落地
　　公司已打造包括奢华鱼子面膜、养肤黑霜、养肤焕颜修护精华蜜等多款亿元大单品，1月上市的琉光赋活系列及花花联名系列亦持续放量。10月28日，毛戈平“气蕴东方，芍华芳境”新品发布会于杭州启幕，推出御能芍妍金曜系列与闻道东方慕绒浮香系列。御能芍妍金曜系列灌肤面膜线上已开售，主打胶原芍药肽。闻道东方慕绒浮香系列以“小羊绒”包装及五种香型，打造温暖高雅、兼具包裹感的东方香意。
　　管线内产品储备充足
　　公司管线内产品储备丰富，据NMPA，26H2彩妆类持续备案新品，包括光感柔纱凝颜粉饼、鎏金星绒球妆眼颊盘、魅色釉光唇膏、LIGHT霜颜美肌高光液、柔光妆前粉膏、黑曜持妆粉底液及LIGHT耀眸彩五色眼影盘等，进一步丰富品牌产品矩阵。我们期待后续新品上市进一步放量。
　　线上延续强劲势头，线下持续拓店并开出香港二店
　　据久谦数据，26Q3毛戈平品牌在线上淘系/抖音/京东三平台的合计零售额实现同比双位数增长，其中抖音渠道增长亮眼；据青眼情报，抖音开门红4天毛戈平实现GMV超3千万，在国货美妆中排名TOP1。H2以来毛戈平天津万象城店、哈尔滨松雷B1店、南通大有境购物中心店、乌鲁木齐时代广场店、上海久光百货、长沙梅溪新天地店等陆续开店，持续入驻优质商圈，构建扎实的线下门店基本盘。同时，9月毛戈平香港第二家店正式登陆铜锣湾时代广场，进一步强化品牌国际化能力。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测15.57/19.45/23.99亿元，对应EPS分别为3.18/3.97/4.89元。参考可比公司国内/海外iFind及Bloomberg一致预期27EPE16/30倍，考虑公司大单品势能不减、新品持续培育落地丰富品类矩阵持续放量，毛利率继续提升体现公司定价权，同时考虑港股流动性差异，给予27年22倍PE，维持目标价102.81HKD（港币汇率0.86），维持买入评级。
　　风险提示：品牌形象受损、线下渠道利润率下滑、线上费用率快速提升。