投资要点
　　【事件】中国财险发布2026年三季度业绩：1）前三季度净利润260亿元，同比-36%；Q3单季亏损53亿元，上年同期为盈利168亿元。短期利润压力主要来自于投资收益短期波动，承保端依然稳健向好。2）Q3末净资产2962亿元，较年初+3.7%。
　　保费：保费稳健增长，业务结构持续优化。1）三季度公司在前期业务结构动态优化的基础上，重点拓展增量市场，提升重保障高质效业务占比。2）前三季度公司保费收入同比+1.7%，保持稳健增长态势，Q3单季同比+2.6%。分业务结构来看，前三季度车险、非车险保费分别同比+0.1%、+3.2%，Q3单季分别同比+0.1%、+6.8%。非车险业务中，责任险前三季度累计保费增速最快，同比+12.7%，意健险其次，同比+6.1%，而农险则同比小幅-0.8%。
　　承保盈利：综合成本率继续保持同比改善趋势。1）前三季度综合成本率95.8%，同比-0.3pct。其中车险、非车险分别为94.3%、98.0%，分别同比-0.5pct、持平。在Q3大灾较多的背景下依然实现承保盈利，主要是受益于公司持续优化业务结构、严格费用管控、做实风险减量服务。2）前三季度承保利润165亿元，同比+11.3%；Q3单季承保利润25亿元，同比-20%；车险、非车险前三季度承保利润分别为133亿元、33亿元，分别同比+13%、+4%。
　　投资：高基数+市场波动导致投资收益率下降。1）前三季度受二级市场权益资产波动影响，叠加上年同期权益市场上涨形成较高的投资收益基数，公司总投资收益180亿元，同比-50%，其中公允价值变动损益为-83亿元，上年同期为102亿元。2）前三季度非年化总投资收益率2.5%，同比-2.9pct。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2026前三季度经营情况，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为288/352/409亿元（前值为483/523/562亿元）。我们继续看好公司在监管政策引导和内部强化管控下保持稳中向好的承保盈利趋势，当前市值对应2026EPB1.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。