公司发布2026年三季报。公司2026年前三季度营业收入38.44亿元，同比-11.28%；归母净利润0.43亿元，同比-75.61%；扣非归母净利润-0.29亿元，同比-119.14%。单三季度，实现营业收入13.70亿元，同比-10.99%；归母净利润0.93亿元，同比+224.72%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+192.7%，环比扭亏。收入端下滑主要受EPC总包及解决方案项目履约进度延后拖累，利润端已明显改善。
　　
　　 Q3订单创年内新高，四大板块全面正增长。2026年前三季度累计新增订单合计42.41亿元，同比+4.60%，其中余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案以及备件及服务累计新增订单分别为14.06、5.67、14.56、8.11亿元，同比分别+17.6%、+33.0%、-24.9%、+65.0%。Q3单季度新增订单17.59亿元，同比+38.48%、环比+24.4%。其中余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案以及备件及服务本季新增订单分别实现6.50亿元、2.20亿元、5.83亿元以及3.06亿元，同比分别+31.8%、+50.7%、+26.1%、+81.3%。
　　
　　 赫普能源剩余账面风险已大幅降低。2026年前三季度，公司累计确认赫普能源投资损失及计提长期股权投资减值准备合计1.49亿元，其中长期股权投资减值0.78亿元已在2026年上半年一次性计提，第三季度未再新增。现金流方面，第三季度单季经营性现金流由上半年的-1.23亿元转为+0.75亿元，前三季度累计-0.47亿元，同比-113.66%，回款压力主要集中在上半年。
　　
　　 在手订单丰厚支撑盈利弹性释放，2027年盈利修复确定性高。单三季度计提减值0.72亿元的背景下公司实现扣非归母净利润0.63亿元，盈利水平回归至2025年单季均值水平。公司在手订单规模达64.42亿元，同比增长9.5%；其中余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案以及备件及服务在手订单分别实现24.77亿元、8.36亿元、24.47亿元、6.81亿元，同比分别+26.9%、-21.1%、-4.0%、+110.0%，2027年盈利修复确定性高。
　　
　　 投资建议：公司作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场，新业务贡献第二增长曲线。考虑到今年参股公司计提减值拖累业绩，预计公司2026-2028年归母净利分别为2.01/3.83/4.48亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.24/0.46/0.54元/股，对应2026-2028年PE分别为56.2/29.5/25.2倍，维持“买入”评级。
　　
　　 风险提示：新能源市场存在波动，光热项目存在执行风险，新能源技术存在迭代风险，海外业务受国际形势影响。