本报告导读：
　　Q3产销量有所下降；盈利能力恢复至2024年水平，Q4有望更高；加码新疆区域，未来增量看集团资产注入。
　　投资要点：
　　下调盈利预测，增持评级。公司公布2026年三季报：实现营业收入193.12亿元，同比增长30.35%；归母净利润6.70亿元，同比增长139.45%。其中2026Q3，单季度主营收入70.32亿元，同比上升49.75%；单季度归母净利润3.53亿元，同比上升1,518.30%。下调公司2026-2028年EPS至0.49、0.54、0.55元（原0.67、1.04、1.10元）。考虑到公司高分红，且当前处于盈利底部，给予公司2026年高于行业平均的19倍PE，给予目标价9.31元，维持增持评级。
　　Q3产销量有所下降。三季度商品煤产量544万吨，同比减少114万吨、环比二季度577万吨减少33万吨；商品煤销量579万吨，同比减少50万吨、环比基本持平（582万吨），其中自有商品煤销量522万吨、同比减少58万吨。前三季度累计产量1,856万吨、同比减少65万吨，销量1,913万吨、同比增加140万吨，自有商品煤销量1,730万吨、同比增加181万吨。
　　盈利能力恢复至2024年水平，Q4有望更高。2026Q3公司商品煤综合售价约1070.52元/吨，同比+440.55元/吨，环比+183.40元/吨；吨煤销售成本约785.43元/吨，同比+298.98元/吨，环比+62.90元/吨；对应吨煤毛利约285.09元/吨，同比+141.58元/吨，环比+120.50元/吨。考虑到9月主焦煤长协价格大涨350元/吨，10月继续提升约80元/吨，Q4价格高位维持将继续推升盈利能力。
　　加码新疆区域，未来增量看集团资产注入。24年下半年开始公司公告17.5亿收购新疆白杨河矿区探矿权，资源储量16.6亿；2025年又公告以6.5亿价格收购中电投所持60%乌苏四棵树的股权（拥有核定产能120万吨/年，资源保有量6378万吨）。公司铁厂沟一期300万吨产能有望于2028年左右建成投产。另外为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司，资产包括首山化工、京宝化工、中鸿煤化、夏店矿（150万吨/年）、梁北二井（120万吨/年），投产后36个月内转让给上市公司或集团子公司，有望加速公司的煤焦一体化布局。
　　风险提示：煤价下跌超预期、集团资产注入不及预期。