公司26年1-9月实现营收111.96亿元（yoy+27.36%），归母净利润6.16亿元（yoy+9.74%），扣非归母净利润5.47亿元（yoy+1.35%）。其中26Q3营收42.73亿元（yoy+22.79%，qoq+11.65%），归母净利润2.15亿元（yoy-2.39%，qoq-8.85%），扣非归母净利润2.01亿元（yoy-7.18%，qoq+7.33%）。Q3收入高增，但存储芯片、PCB、铝合金等原材料涨价及利息支出增加压制盈利。展望后续，座舱优势品类新项目持续放量，AI压铸拓品类及国企股东赋能有望打开中长期成长空间。维持“买入”评级。
　　收入端：Q3同比+22.79%，行业转负下继续大幅跑赢大盘
　　1）Q3营收42.73亿元（yoy+22.79%，qoq+11.65%），同比增速较Q2的+35.7%回落12.9pct，主要系行业景气回落，但仍然大幅跑赢行业平均。2）根据公司公告，前三季度汽车电子与精密压铸收入均增长超20%：汽车电子中屏显示、HUD、车载无线充电、座舱域控等产品均实现较好增长，精密压铸中锌合金、镁合金产品线大幅增长；吉利、长安、小米、理想、博世、泰科等客户收入均实现较好增长。3）公司预计Q4汽车电子计划量产新项目的全生命周期金额同比大幅增长，2026年收入仍将保持较好增长。增长主要来自座舱平台化产品在头部客户的集中量产。
　　盈利：原材料涨价压制毛利率，净利率同环比承压
　　1）Q3毛利率16.16%（yoy-2.77pct，qoq-0.90pct），受存储芯片、PCB、铝合金等原材料涨价影响；公司正推进VAVE降本，并与客户沟通材料涨价传导、推动价格联动机制。2）Q3四费率10.49%（yoy-0.90pct，qoq-0.50pct），其中研发费用随收入摊薄是四费率下降主因；财务费用0.13亿元（yoy+0.04亿元），系银行借款增加带来利息费用上升。3）Q3归母净利率5.02%（yoy-1.30pct，qoq-1.13pct），我们认为原材料涨价是当期盈利的主要拖累，价格联动机制落地后毛利率有望逐步修复。
　　AI压铸订单加速落地，海外与机器人打开增量空间
　　1）AI业务：Q3光模块、服务器高速连接器零部件收入同比大幅增长，机柜散热铝合金项目开始量产，铜合金散热产品新获定点；截至9月末AI业务已定点项目全生命周期金额超30亿元，惠州东兴工厂计划Q4投产。2）海外：Q3HUD、屏显、座舱域控持续获Stellantis、现代、日产等定点，Q4起大众、本田、丰田、福特等新项目陆续量产，泰国压铸产能预计Q4投产。3）机器人：镁合金关节壳体已量产，并获头部客户零部件定点。4）国企入主：10月21日交易获市场监管总局不实施进一步审查决定，九洲集团受让28.30%股份后实控人将变更为绵阳市国资委，有望形成产业协同。
　　盈利预测与估值
　　考虑原材料涨价和汇兑等对盈利影响，我们下调盈利预测，维持26-28年营收预测163/190/216亿元，归母净利润预计8.82/10.60/13.05亿元（较前值-6.32%/-7.59%/-5.34%）。可比公司2027年iFind一致预期PE均值为12.2倍，考虑公司AI压铸定点加速、订单附加值高于汽车主业，叠加国企股东入主有望形成产业协同，给予20%估值溢价，即给予公司27年14.6倍PE，目标价29.57元（前值28.47元，对应26年15.9倍PE）。维持买入评级。
　　风险提示：1）下游汽车产销或客户拓展不及预期；2）汽车智能化不及预期；3）原材料价格上涨及成本传导不及预期；4）AI新业务放量不及预期。