事件：公司发布2026年三季度报，前三季度公司实现营收18.0亿元，同比+11.4%，归母净利润3.2亿元，同比-31.0%；扣非归母净利润2.9亿元，同比-32.2%。其中26Q3公司实现营收6.9亿元，同比+27.3%、环比+6.8%；归母净利润1.4亿元，同比+11.4%、环比+3.5%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+9.8%、环比+11.2%。
　　Q3收入创季度新高、利润同环比增长，盈利能力自Q2起开启修复通道
　　营收方面，26Q3公司实现营收6.89亿元，同比+27.3%、环比+6.8%，创上市以来单季新高。业绩方面，26Q3归母净利润1.4亿元，同比+11.4%、环比+3.5%，Q2+3连续两个季度环比修复稳定（26Q1盈利短期承压受大承包新拓项目前期摊销影响）。盈利能力方面，26Q3毛利率约42.3%、同比-3.1pct、环比-0.2pct；归母净利率19.7%、同比-2.8pct、环比-0.6pct，当前矿用轮胎运营管理业务毛利率已处于修复通道（此前个别承包项目因矿方矿石周转量下降致收入减少，新承包项目处于启动阶段、外购轮胎价值较高致轮胎运营成本阶段性高企）。费用率方面，26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/5.2%/2.7%/2.3%，分别同比-0.7/-1.8/-0.5/-0.5pct，环比-0.6/-1.6/+0.1/-1.1pct，呈下降趋势体现降本增效。往后展望，随着新承包项目盈利逐步修复以及募投产能2027年起逐步释放，公司业绩有望逐步增长。
　　国内巨胎龙头国内外扩产打开成长空间，在手订单饱满&产能放量有望带动业绩增长
　　国内外量增确定性带动基本面稳健向上：（1）国内：公司专注巨胎二十余年逐步发展为国内龙头，并通过矿用轮胎运营管理业务形成强客户粘性，客户覆盖紫金矿业、江西铜业（公司股东）、鞍钢等国内外矿企和徐工等矿山机械主机厂商，26H1新增客户24个且客户结构持续优化、境内收入同比+16%；公司规划新增国内巨胎产能2.44万条（含0.24万条技改项目），二期数字化炼胶车间预计26年底厂房竣工、27Q1起密炼生产线陆续投用，全部达产后预计年新增6万吨终炼胶产能、可配套2.2万条巨胎，募投项目预计27-28年陆续投产。（2）海外：俄罗斯建厂打开成长空间，公司在手订单饱满、矿业景气度回升驱动业绩增长。俄罗斯为全球第一大矿产资源国（全球37%矿产资源+10%大型活跃露天矿数量）、巨胎需求旺盛，随着新建募投和俄罗斯产能于28年起逐步放量，有望持续贡献弹性。（3）外因改善-原材料：针对天胶上涨，公司已发布涨价函于5月1日起调价3-5%，并通过“以产定购+库存动态采购”、供应商长协合作及部分合同调价机制传导成本压力，上下游协同措施有望平滑原材料上涨冲击。
　　盈利预测：此前预计公司26-28年收入为29/35/47亿元，26-28年归母净利润为6.4/8.0/11.4亿元，考虑到公司已公布26Q3季报、原料价格+人民币汇率依旧高企、海外工厂尚未放量，26年内压力难以完全释放，后续看好公司在稳固国内客户基础上加快海外布局，综上预计公司26-28年收入依次为25/31/37亿元，同比增速依次为+13%/+22%/+20%；预计26-28年归母净利润依次为4.8/6.3/7.6亿元，同比增速依次为-15%/+33%/+20%，对应PE22X/16X/14X。给予“增持”评级。
　　风险提示事件：海外投资项目在审批、落地、建设及运营过程中仍存在进度、成本、汇率及外部环境变化等不确定性风险；数据更新不及时风险。