事件：公司发布2026年前三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入15.46亿元，同比下降5.57%；实现归母净利润2.19亿元，同比下降6.66%；实现扣非归母净利润2.13亿元，同比下降3.25%。2026年第三季度，公司实现营业收入5.38亿元，同比下降5.49%；实现归母净利润6818.67万元，同比下降18.77%；实现扣非归母净利润6988.41万元，同比下降15.68%。
　　公司核电收入确认阶段性承压，新增产能逐步释放有望推动增长
　　根据公司2026年半年，2026上半年公司核电/节能服务/能源/冶金收入分别为3.18亿元、2.44亿元、1.85亿元、1.65亿元，分别同比变动-22.44%、21.65%、1.55%、-16.14%。根据公司公告，2026年上半年核电阀门业务收入同比下降主要原因是核电阀门产品受项目整体进度及验收流程影响，尚未达到合同约定的发货及收入确认条件，导致当期可确认收入减少。我们认为，公司核电业务在手订单充足，随着后续公司逐步加强发货管理，叠加2026年下半年公司高端阀门智能制造项目产能逐步释放，公司核电阀门收入有望重回增长区间。
　　半导体阀门国产替代空间广阔，控股子公司神通半导体已实现小批量出货
　　公司控股子公司神通半导体专注集成电路、光伏等行业所需的真空阀门等零部件的研发、生产与销售，已研发真空控压蝶阀、隔膜阀等产品。
　　（1）超高纯隔膜阀：2024年中国超高纯隔膜阀市场规模40.6亿元，主要由国外龙头企业主导，市场主要受半导体、生物医药、高端化工发展驱动。公司超高纯隔膜阀已向国内多家前驱体制造商批量交付，并正与国际头部气体公司联合开发验证，同时积极布局面向设备厂商的产品线。
　　（2）真空控压蝶阀：2024年全球真空蝶阀市场规模为158亿美元，市场主要受化工、半导体制造和制药行业发展驱动，公司真空控压蝶阀已向国内龙头衬底厂及光纤厂稳定批量供货，并在多家国内外头部设备商完成验证与导入。我们认为伴随着半导体领域对超高纯隔膜阀、真空控压蝶阀需求持续攀升，叠加国产替代推进，神通半导体阀门业务有望持续受益。
　　参股子公司神通新能源具备液冷系统产品供应能力，新扩产能已落地
　　公司参股子公司神通新能源已研发可供应数据中心液冷系统的产品，包括液冷管路用管阀件、快插UQD接头等产品。目前，神通新能源新扩液冷产能设备已完成组装，并实现稳定投产，为后续液冷产品稳定交付提供保障。
　　维持“增持”评级。公司核电阀门确收阶段性承压，在手订单充足，伴随新产能逐步释放，有望重回快速增长区间；公司多年布局半导体阀门、液冷、氢能等新兴领域，已逐步进入量产，新兴业务收入增长可期。考虑到今年订单交付有一定延迟，调整盈利预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为3.20、4.05、4.76亿元（前值分别为3.46、4.12、4.81），根据最新股价，对应PE分别为19、15、13倍，维持增持评级。
　　风险提示：核电业务政策与项目核准不及预期风险、原材料价格大幅波动，毛利率收缩风险、行业竞争加剧，各板块毛利率持续下行风险、研报使用的信息存在更新不及时的风险。