报告摘要
　　事件：晨光股份发布2026Q3业绩，营收66.90亿元（+2.63%），归母净利润3.66亿元（-6.44%），扣非归母净利润3.30亿元（-3.08%），扣非销售净利率4.93%（同比-0.29pct），毛利率19.40%（同比-0.49pct）。业绩总体符合预期，收入端延续修复、利润端修复弱于收入端主因毛利率承压。
　　Q3传统主业基本持平，科力普延续Q2趋势，杂物社高单增长
　　1）传统核心业务：26Q3收入同比-0.13%，26H1收入持平，Q1同比-3%，Q2同比+3%，传统主业基本企稳。其中，线上渠道（晨光科技）26Q3同比+14.95%，26H1同比+1.1%，Q1同比+1%，Q2同比+2.4%。今年渠道端执行“扩大阵地，做透品类”的销售策略，强化阵地打造概念，推动重点品类在终端的有效上柜带动销售。预计新品类、强设计感和高毛利产品率先改善。公司传统主业仍具备较强产品力和结构升级能力，预计将加大情绪类、IP及衍生品丰富度，并改善供应链承接能力。
　　2）办公直销（科力普）：26Q3收入37.07亿元（+4.06%），26H1收入65.3亿元（+6.5%），26Q1收入30.78亿元（+10.31%），26Q2收入34.5亿元（+3.4%），预计将聚焦核心品类与自有产品体系建设，提升自营与自有产品销售占比。积极拓展新客户，不断丰富客户结构。
　　3）生活馆（含九木杂物社）：保持较快增长，是品牌升级与零售场景外延的重要抓手。26Q3收入4.45亿元（+7.24%），26H1收入8.91亿元（+14.4%），26Q1收入4.59亿元（+14.48%），26Q2收入4.32亿元（+14.27%）。关注货盘、同店、店效、组织优化改善情况，26H1已实现盈亏平衡，预计全年利润端明显修复。
　　投资建议：晨光作为文具龙头，各业务模块已趋于平稳，转型增量等待后续逐步释放，我们看好公司传统核心业务与新业务双轮驱动，实现长期稳健发展，股息率4.40%，重点提示底部机会。预计公司26-28年实现归母净利润14.22、16.50、18.64亿元，EPS为1.55、1.80、2.03元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧、新业务拓展低于预期、原材料价格大幅波动等。