事件:
　　2026年10月28日，山西焦煤发布2026年三季报：2026Q1-Q3，公司实现营业收入275.60亿元，同比+1.42%；归母净利润20.20亿元，同比+40.89%；加权ROE5.46%，同比+1.53pct。
　　2026Q3，公司实现营业收入95.3亿元，环比+4%；归母净利润7.8亿元，环比+82%。
　　投资要点:
　　煤炭业务：价格方面，2026年三季度受焦煤供需趋紧影响，焦煤价格环比显著增长，预计为公司利润增厚的主要来源。2026年第三季度，受焦煤行业供需趋紧影响，京唐港主焦煤均价2398元/吨，较二季度环比提升548元/吨。公司预计焦煤长协价格Q3环比提升300-400元/吨，焦煤价格上涨预计为公司利润增厚的主要原因。量方面，公司停产煤矿陆续复产，行业层面促进煤矿保供稳产，预计公司煤炭减量对利润的负面影响逐步褪去。公司层面，公司西曲矿（核定产能270万吨/年）此前因安全事故，于2026年8月初停产，现已完成问题整顿，于8月26日恢复生产。公司镇城底、西铭矿（两矿合计核定产能550万吨/年）此前因采矿许可证和安全生产许可证到期，于7月底停产，现证照已完成换发，于2026年8月28日起恢复生产。行业层面，9月以来，国家发改委、能源局、矿山安监局等单位陆续发布促进煤炭安全稳产稳供通知，积极推进停产煤矿复产达产。预计公司煤炭产量将陆续恢复到正常水平。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为406/441/448亿元，同比+9%/+9%/+2%，归母净利润分别为30/36/38亿元，同比+149%/+21%/+5%；EPS分别为0.5/0.6/0.7元，对应当前股价PE为12.3/10.2/9.7倍。考虑到焦煤价格逐步筑底回暖，公司资源储量丰富，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；政策调控力度超预期风险；焦煤原料价格波动风险等。