事件:
　　2026年10月30日，东航物流发布2026年三季报：2026Q1~3，公司实现营业收入212.2亿元，同比+23.0%；对应归母净利21.50亿元，同比+7.46%。
　　投资要点:
　　营收同比高增，归母净利润同比稳增。单季度看，2026Q1/Q2/Q3公司实现营收分别为65.2/77.3/69.7亿元，同比分别+18.8%/+34.0%/+16.3%，对应归母净利润分别为5.78/8.40/7.32亿元，同比分别+6.05%/+12.99%/+2.75%。2026Q3中国民航国际线货邮周转量/运输量同比分别+11.4%/+8.9%，同比增速维持较快增长。同时期Q2/Q3的TAC上海出境空运运价指数同比分别+32.8%/+20.9%，随油价回落，Q3运价涨幅也有回落。量价齐升带动公司Q3营收延续同比高增，归母净利润也同比稳增。
　　欧洲关税不改增长趋势，需求依旧稳健。
　　1）细分业务看，2026Q3航空速运/综合物流/地面综合服务营收分别为36.50/25.65/7.51亿元，同比分别+31.0%/+2.5%/+7.2%。
　　2）毛利看，2026Q3航空速运/综合物流/地面综合服务毛利分别为4.87/3.67/3.26亿元，同比分别-12.3%/-14.7%/+6.5%；整体2026Q3毛利同比-8.6%。
　　3）毛利率看，2026Q3航空速运/综合物流/地面综合服务毛利率分别为13.3%/14.3%/43.4%，同比分别-6.6/-2.9/-0.3pct；整体2026Q3毛利率为16.9%，同比-4.6pct。一方面油价上涨成本压力较大，另一方面，Q3欧洲小包裹免税政策取消对综合物流业务营收增长产生一定制约，但业务营收仍维持稳增。
　　航空货运景气度上行，公司经营稳健、分红稳定，关注长期价值。我们继续看好航空货运板块稳增长：需求端，出口产品升级推动航空货运需求增长；供给端行业供给收紧，新运力交付延迟，供需格局有望向好。虽然当前油价仍处高位，公司燃油成本上涨压力较大，但需求持续稳增，行业仍处景气度上行期。且公司运力充裕，运力持续引进，有望受益于景气上行业绩稳健增长；同时，公司分红比例有望维持较高水平，股息率也具备一定投资价值。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为290/309/328亿元，同比分别+19.7%/+6.2%/+6.4%；归母净利润分别为28.82/33.22/37.50亿元，同比分别+7.2%/+15.3%/+12.9%；2026年10月30日收盘价对应PE分别为10.25、8.89、7.87倍。航空货运板块当前处于景气度上行期，高油价压力下公司仍实现业绩稳健增长，经营具备强韧性。综上所述，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：全球经济波动风险，国际贸易政策不确定性风险，航空货运需求增长不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险，跨行业或跨市场估值差异风险。