核心观点
　　业绩简述：公司2026前三季度实现营业收入122.09亿元，同比+0.09%，归母净利润28.31亿元，同比-4.96%，扣非归母净利润25.44亿元，同比-5.83%；其中2026Q3实现营业收入38.15亿元，同比-5.32%，归母净利润6.8亿元，同比-26%，扣非归母净利润6.44亿元，同比-25.1%。
　　主业精耕细作、收入维持稳健，受原材料涨价影响，毛利承压。公司围绕电连接、智能电工照明、新能源三大业务布局，同时公司继续迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等产品，并拓展嵌入式用电、电动工具及附件；智能电工照明以AI智能、健康照明和海外产品体系为重点；新能源侧推进个人充电、重卡充电和海外储能，收入增长来源丰富。2026前三季度公司毛利率为41.02%，同比-1.1pct，净利率为23.24%，同比-1.21pct；其中2026Q3毛利率为39.48%，同比-2.2pct，净利率为17.89%，同比-4.92pct。公司产品涉及铜、铝、塑料粒子等原材料，2026年以来主要原材料价格持续高位运行，预计外部需求环境较弱的情况下，终端涨价节奏受影响，短期仍会影响盈利弹性。
　　费用管控有所分化。公司费用端呈现分化，公司前三季度销售费用9.52亿元，同比增长11.6%，公司持续投入市场推广与渠道经营，费用增速高于收入；管理费用5.07亿元，同比下降12.2%，一定程度缓冲费用压力。与此同时，其他收益同比回落，投资收益增长对利润形成部分补充，利润表现对非主营损益的敏感度有所上升。
　　盈利预测与投资建议
　　投资建议：我们持续看好公司凭借深厚的渠道与品牌壁垒，在新赛道、海外新市场复制成功的能力。但短期受铜价高位影响，毛利率承压；同时公司加速国际化战略，销售费用有所提升。我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为38.12/40.93/42.15亿元（原值42.45/44.25/46/06亿元），同比分别-6.3%/+7.4%/+3.0%，参考可比公司，给予公司26年20xPE，目标价42.2元（前值51.7元），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　地产周期影响、原材料价格波动、海外及新业务拓展不及预期。