Q3单季业绩下滑，主因投资收益有所承压。公司披露2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入93亿元，yoy+0.4%；实现归母净利润28亿元，yoy+11%。2026年前三季度加权平均年化ROE6.3%，yoy+0.5pct。26Q3单季实现营业收入26亿元，yoy-33%/qoq-36%；归母净利润7亿元，yoy-44%/qoq-50%。2026年前三季度公司经纪、资管、投行、净利息、投资（含汇兑）收入分别为31.0、3.9、19.5、10.4、23.1亿元，占主营收比重分别为34%、4%、21%、11%、25%。
　　资管业务表现亮眼，旗下基金规模显著增长。公募基金方面，根据Wind，兴全基金（公司控股51%）26Q3末非货AUM3776亿元，qoq+1%；南方基金（公司参股9.16%）26Q3末非货AUM8868亿元，qoq+4%。26Q3末公司融出资金规模466亿元，yoy+12%，测算两融市占率为1.8%，yoy-0.1pct。
　　再融资及债承规模市占率提升。公司投行业务积极服务新质生产力，推动投行向产业投行转型。根据Wind，按发行日统计，2026年前三季度公司IPO承销规模6亿元；再融资规模5亿元，yoy+12%；债承规模2285亿元，yoy+85%。
　　Q3环比缩表，年化投资收益率有所下滑。26Q3末公司总资产规模3580亿元，qoq-8%，经营杠杆为4.36x，qoq-0.18x。投资业务方面，26Q3末公司金融投资资产规模1636亿元，qoq-2%，投资杠杆为2.62x，qoq-0.06x。测算26Q3年化投资收益率为0.69%，yoy-3.56pct/qoq-3.09pct，年化负债成本为2.08%，yoy-0.45pct/qoq+0.03pct。
　　盈利预测和投资建议。公司大资管能力突出，自营业务贡献业绩弹性，高管换届战略深化提升变革机遇，预计公司2026-2027年实现归母净利润33亿元、39亿元，考虑到公司21年以来0.8X-1.7XPB的估值中枢，给予公司2026年1.1XPB估值，每股合理价值为7.43元，维持“买入”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧；经济超预期下行；市场波动加大导致业绩不达预期；佣金率下滑等。