公司26年前三季度营收高增，净利润端表现分化。根据wind及公司26年三季度业绩报告，公司26年前三季度实现营收4.21亿元（YOY+25.25%）；归母净利润0.48亿元（YOY+15.10%）；毛利率55.46%（YOY-3.63pp），毛利率下降预计与产品结构变化相关。根据wind，公司26Q3实现营收1.46亿元（YOY+29.69%），归母净利润0.08亿元（YOY-11.76%），26Q3净利润下滑预计与汇兑损失相关。我们预计26年前三季度营收增长与公司全面加快电生理全系产品全球推广有关。
　　上游原材料采购增加占用营运资金，下游回款周期基本稳定。根据wind，26年前三季度，公司购买商品、接受劳务支付的现金2.50亿元（YOY+59.33%），预计主要系设备类产品原材料采购增加；应收账款0.89亿元（YOY+6.77%），低于收入增速，回款效率有所改善；应付票据0.71亿元（YOY+166.98%），公司在采购端对上游的占款能力有所增强。
　　26年前三季度，公司持续加大全球电生理业务扩张投入。根据wind，公司26年前三季度销售费率实现29.97%（YOY+1.64pp），销售费率提升预计公司持续加大对全球电生理业务扩张投入；管理费率7.43%（YOY-1.88pp），研发费率13.36%（YOY-0.24pp），管理费率和研发费率下降预计系公司进行费用管控。
　　盈利预测和投资建议。预计26-28年营业收入分别为5.33亿元，6.28亿元和7.54亿元。综合考虑公司行业地位、行业政策端变化及产品技术迭代性，参考可比公司，因此给到公司26年20XPS，给予合理价值为22.64元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。市场竞争风险、专业人才匮乏，经营渠道管理风险。