业绩回顾
　　3Q26业绩小幅低于我们预期
　　公司公布3Q26业绩：前三季度收入336.49亿元，同比+2.57%；归母净利润107.16亿元，同比+4.02%。其中3Q26实现收入118.07亿元，同比+0.13%；归母净利润39.45亿元，同比-1.03%，环比+8.72%。业绩略低于我们预期，主要是三季度收入放缓。
　　发展趋势
　　3Q26核心业务量增速趋弱，关注京雄商高铁对京福安徽带来的边际增量。收入增速边际放缓主要受基数效应及出行结构变化影响，但环比增长验证了暑运旺季客流对业绩的支撑作用。京雄商高铁于2026年9月末开通后，我们预计从Q4开始会对京福安徽带来边际增量。
　　财务杠杆释放保障盈利韧性。公司前三季度财务费用8.79亿元，同比-18.33%；第三季度单季财务费用2.61亿元，同比-16.47%。财务费用下行系有息负债规模下降及融资成本降低共同驱动。
　　经营性现金流保持充裕，资金储备支撑股东回报。2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额169.65亿元，同比+3.88%；其中第三季度单季净流入62.80亿元，同比+3.58%，环比+0.28%。现金流稳健增长验证了核心业务的造血能力。公司宣告中期分红38.6亿，占中期利润的57%，比去年分派比例提升2ppt。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2026年盈利预测138.6亿元不变，但考虑到业务有所趋弱，我们下调了2027年盈利预测3.0%至146.4亿元。当前股价交易在2026/2027年18.4/17.4倍P/E，考虑到公司现金流充沛且业务稳健，是当前市场防御属性较强的标的，我们维持目标价6.14元不变，对应2026/2027年21.7/20.5倍P/E，较当前股价有18.1%的上行空间。
　　风险
　　客运需求及流量不及预期，路网业务表现不佳。